格力电器：10年分红523亿，跟着董阿姨有肉吃！

前些天，董阿姨携格力再上热搜，豪言“ 格力100%不会暴雷！”

紧接着，格力宣布8月5日向全体股东分红，每10股派发人民币现金15元(含税)。

也就是说，这次分红格力电器拿出了超90亿元现金。

面馆翻了一下格力的历史数据，

格力在过去10年累计分红523亿，比美的和海尔两家同期分红的合计数还要多！

一句话：跟着董阿姨有肉吃！

现金是华尔街的分析师们最喜欢的指标。

因为一个公司造现金的能力，是衡量一个企业价值的综合能力。

那格力的“现金牛引擎”源自哪里？

“好空调，格力造！”

没错！对比格力近年来尝试的多元化经营的数据，空调品类贡献的业绩一直遥遥领先。

公司2018年空调销售占比91%，毛利占比高达98%。

至少到现在，格力是一家仅靠空调就造出523亿分红和3000亿市值这样非凡业绩的公司。

那格力是怎样打造这个超强的现金引擎的？

No.1 经营效果

A.成长性:净利润从29亿到263亿，10年净利润增速近2倍于收入增速！

公司过去10年销售收入增长了5倍、净利润增长了9倍。

规模增长的同时，更重要的是经济效益的加速增长。

2011年始销售净利率是6.4%，到了2018年销售净利率已经是13.3%，

这过去的10年，公司销售净利润率增加了2倍。

不比不知道，一比吓一跳！

2018年A股家用电器白色家电的47家上市公司销售净利率行业均值为7.43%。

美的集团为8.34%，海尔智家5.33%。

格力两倍于行业和主要竞争对手的盈利能力成为公司强有力的业绩引擎。

B.经营理念：格力，究竟掌握什么核心科技？

格力究竟是研发导向型，还是市场导向型企业？

直觉讲那必须是研发导向型啊，因为“格力，掌握核心科技”

但是，自从2017年单独披露研发费用开始，格力2017年和2018年研发费用投入分别为36亿和70亿，占当年销售比率2.7%和3.5%；

2018年，美的研发费用销售占比为3.2%，海尔占比2.8%

从研发投入来看，面馆并没有发现格力在研发投入上的与众不同。

相反，格力2018年的销售费用是研发费用的2.7倍，而2017年更是4.6倍。

2018年公司投入189亿销售费用，超过80%用在促销返利、广告宣传和客户安装维修上。

想办法树立品牌形象（广告），深耕销售渠道（销售激励），优化客户体验（安装维修）……

可以说，营销能力！是格力一技傍身的核心科技。

C.市场竞争力：研发投入并没有区别性，空调产品的定价能力为什么高？

格力空调产品的毛利率，从2014年起，基本保持在36%以上，

2018年美的空调产品毛利率30.6%，海尔空调31.7%

净利润率水平更是两倍于行业和竞争对手。

格力在空调产品界带头大哥的地位名副其实。

为什么差异化并不明显的产品，格力可以做到明显优于行业的盈利水平呢？

这又要归功于上一段提到的格力对市场宣传和渠道返利的重视程度

再讲一次，营销能力，是格力一技傍身的核心科技！

面馆认为，格力坚持对品牌和营销渠道的投入和维护铸成了空调产品的核心竞争力。

客官可还记得当年格力大战国美，董阿姨坚持不降价、合纵连横联合经销商布局渠道的事迹…

另外，面馆发现，格力其他产品的毛利率与空调产品的明显分化，

2018年，公司生活电器、智能装备等其他产品的毛利率只有7.3%，

如果多元化产品的竞争力不能赶上空调，那么多元化对格力业绩来说就是不增反杀。

C.业务分布：让世界爱上中国造…了吗？

格力现在使用的口号已经从“掌握核心科技”变更成了“让世界爱上中国造”。

然而，年报显示过去5年海外销售的规模没怎么增长。

而且海外的毛利率还从19.7%降低到了13.3%，要知道国内产品毛利率可是高达37.2%。

总结经营层面，格力是一家高度聚焦国内市场，营销能力超群的空调制造企业。

No.2 管理质量

A效率：格力的管理效率，稳定在行业中等水平！

过往10年，格力的资产周转率一直维持在0.8附近。

2018年同期，A股47家做白电生意的公司资产周转率行业中值是0.73。

美的是0.99，海尔是1.1，海信是1.65。

举个栗子翻译一下：公司2018年一共拿出2500亿（总资产）来做空调生意，

卖出去的空调收入是1981亿 （1981/2500=0.81次）；

一年挣回来的钱还要差一点才跟投进去的总资产一样；

在管理效率上，格力的成绩算是中等生吧。

B.风险：大量现金在手，有钱，不慌！

再举前面说过的栗子，

公司拿出2500亿来做空调生意 (比西红柿首富厉害多了，是王多鱼的250倍)，

这些钱都用来干什么了？ 面馆给你看看董阿姨的小账本吧

看一下财报，18年现金（1130亿）就占了一半。

从15年开始，格力一直都不缺现金。手里有钱，心里不慌。

剩下1000亿用来干什么了？

200亿买了理财，

400亿客户欠款，其中360亿是银行承兑汇票，到期银行会给格力钱。听起来跟银行存款差不多。

剩下只有不到400亿是用来买材料、买设备等七七八八的花销。

所以说，格力的资产变现能力都很强，从管理的角度来说，经营几乎没有什么风险。

No.3 财务控制

A.负债的成本和风险：上下游谈判能力强，用的是低成本低风险的债

是不是也在想我们前面说公司拿了2500亿做生意，这钱都是自己的吗？有多少是找别人借的？

来，我们看看公司的负债情况，

2018年公司负债1585亿，资产负债率63.1%，

说人话就是，这2500亿里面，约1500亿是找外面借的。

债主爸爸是谁？有钱到能借1500亿给格力？

看下图，其中1275亿是欠供应商的货款，以及尚未结算给合作伙伴的销售返利。

这些都是靠上下游谈判能力的无息欠款，传说中凭本事拿到的零成本的钱。

而且，记得我们前面说，格力有1130亿现金在手，

这些欠款即使马上要还，格力立即还得上，

所以，公司财务成本低，而且财务风险也不大。

B.权益资本成本：股东爸爸的钱用多了，资金成本上升

过去10年公司的所有者权益占比逐步上升，从20.7% 上升到36.9%

换句话说，就是股东爸爸的钱用多了。

股东爸爸期望的回报，可是比事先说好利率的贷款高多了。

这样说吧，咱们买股票期望的回报肯定比银行存款要高吧？

明白为啥面馆一直说用股东爸爸的钱，资金成本比借债高了吧。

不过，再仔细看一下上图，格力已经很拼命的通过分红来降低股东权益的比例了

前面说过，格力十年来的累计分红金额，相当于美的和海尔之和。

什么？既然拼命分红降低股东权益，为什么股东权益比例还在持续上升呢？

面馆是吃面吃晕了吗？

还真不是面馆晕了，真的只能怪格力赚钱能力太优秀了。

10年间分红523亿，但无奈同期净利润是1222亿啊。

分了那么多红，真的还是剩很多，钱太多也很苦恼啊？

所以，董阿姨说了，今年再分90个亿！

No.4 业绩回报

A.业绩回报：赚了钱，钱到手，老铁，稳！

10年的净资产收益率，稳！稳当当地在26%~33%之间，

10年来，股东爸爸每年都坐收26%以上的回报率，

这样的投资是不是很巴适，是不是比买银行理财美多了？

过去10年，格力的经营净现金累积为1662亿。

10年格力卖空调一共挣了1222亿的净利润，

就是算把从客户那里收到的钱扣减给供应商和员工付的钱之后，

格力手上还剩了1662亿的现金，比净利润都多了36%。

意思格力不仅把自己挣得净利润都真金白银的颗粒归仓了，

而且甚至不用拿这些净利润出来投入继续的经营，因为实际收到的现金比净利润还多了440亿。

总结

三句话总结格力十年财报的看点：

1. 空调为王：多年对品牌和渠道的坚持投入，空调产品规模和效益齐增。空调两倍于行业的盈利能力成功早就业绩引擎。

2. 能造现金： 资产变现能力强，真金白银，颗粒归仓 （董阿姨现在那是真有钱，还有资本可以继续分钱）

4. 世界很大：多元化、海外之路才刚刚开始，格力有钱、有空调成功的经验。能不能复制成功经验，实现多元化和国际化的经营目标，任重道远。

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