靴子落地！美联储出招控膨胀，正式官宣缩债

美联储终于动手了。

北京时间周四凌晨两点，美联储公布11月货币政策委员会决议，正如市场预期，在维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间不变的情况下，正式启动缩减购债（Taper）的进程，将每月减少150亿美元资产购买规模，并视情调整购债速度，以降低对市场的刺激力度。

随着Taper进程的靴子落地，美联储鲍威尔同时强调，开始Taper并不意味着发出加息信号，在加息时间上联储“可以有耐心”。

美联储也稍微修正其对通胀的看法，承认价格上涨比官员的预测更快、更持久、但仍然没有放弃使用有争议的“暂时性”一词。鉴于通胀持续上涨，许多市场参与者预计，美联储将放弃“暂时性”措辞。

受供应链堵塞、消费者需求旺盛以及长期劳动力短缺导致工资上涨的推动，美国通货膨胀率一直处于30年以来的高位。美联储官员坚称，通胀最终会回到2%的目标，但最近表示这可能需要更长的时间。

美联储将于11月晚些时候正式开始Taper

美国联邦公开市场委员会在美联储开会后发表声明表示，将在“本月晚些时候”开始缩减购债规模。在此过程中，美联储目前每月购买的金额为1200亿美元，每个月将减少150亿美元，包括100亿美元的国债和50亿美元的抵押贷款支持证券。

美联储将于11月正式启动缩债计划，12月加快缩债步伐。这是美联储最近八次会议声明中最大的政策改变，本月将是去年6月以来首次月度购买债券低于1200亿美元。

按照美联储的政策路线，11月的Taper应在始于11月中旬的月度购买期间进行，12月的则是在始于12月中旬的月度购买期间进行。如果每个月少买150亿美元，每月合计1200亿美元的购买资产规模将在八个月内告罄，这也意味着，到明年6月，美联储将结束在公开市场的购债行动。

委员会表示，做出这一决定是因为“自去年12月以来，经济朝着委员会目标取得实质性进展”。声明强调，美联储并未预设路线，必要时将对该流程进行调整。美联储此举符合市场预期。此前，美联储发出一系列信号，表示将开始逐步缩减应对新冠疫情的经济刺激计划。

去年3月，美联储宣布“无上限”量化宽松政策，以应对疫情对美国经济的冲击。随着美国经济持续好转，加之通胀率居高不下，美联储今年9月宣布，可能将“很快”开始缩减资产购买规模。目前，美联储每月持续购买约800亿美元美国国债和400亿美元抵押贷款支持证券。

市场更关注何时加息

美联储宣布将开始削减购债（Taper），符合市场预期，仍倾向于认为通胀是“暂时的”，尽管态度已经没有之前那么笃定了。鲍威尔指出，减码时机对加息没有直接信号意义，现在还没到讨论加息的时候，但他也没有强力反驳明年加息2次的市场预期。

“我们理解高通胀给个人和家庭带来的困难，尤其是那些财力有限的群体，被迫承受食品和交通等必需品价格高企的影响。”鲍威尔坦言，货币政策工具无法缓解供应限制，也很难预测供应限制的持续性或其对通货膨胀的影响。即使在资产负债表停止扩张之后，美联储持有的证券仍将继续支持宽松的金融环境。对于投资者来说，减码时机并不意味着加息信号。

随着减码行动的落地，市场也纷纷将关注点转向了何时“加息”。

中金认为，美联储依旧低估了通胀风险，美国通胀或将持续至明年下半年甚至更长时间。

综合来看，中金认为鲍威尔的基准情形是明年加息1次，而这也可能是大部分美联储官员的想法。不过，从美联储Taper的路径看，也不能完全排除加息更多次数的可能性，因为按照当前的时间表，Taper将于明年6月前结束，这相当于给明年下半年留出了加息空间。如果到时候经济数据超预期强劲，美联储是可以采取行动的。

摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）首席全球策略师David Kelly给出了更靠后的加息时间表。他解释称，每月减少150亿美元，意味着到明年6月或6月底，购债规模将降至零。但鉴于美联储希望在减码和加息之间留出空间，他们不会在7月或9月加息。

BMO Capital Markets策略师Ben Jeffrey则表示，FOMC的决定暗示着150亿美元暂时而言将是最大减码速度。他说，“FOMC的加息启动时间可能晚于英国央行/加拿大央行；但美联储可能落后于形势，最终将需要大幅加息”。

前美联储理事Robert Heller更为激进，他表示美联储需要尽早采取行动，“如果是我，我会在两个月内迅速减少资产购买，将其降至零，并将在明年年初开始提高政策利率，使其回到正常的政策立场，不再进一步刺激经济。”

Taper对资本市场有何影响？

美联储的缩减购债几乎与预期一致，鲍威尔释放的鸽派不加息信号，也缓解了市场的“缩减恐慌”情绪，令美股股市集体跳涨。

美联储公布决议公布后，黄金跳水，原油暴跌，美股标普、道琼斯指数盘中深V反转，尾盘均刷新盘中最高位，道指涨超120点，标普涨近0.7%，纳指涨超1%，再度刷新历史最高点。龙头科技股全线收涨，特斯拉收涨近3.6%，抹平周二跌幅。FAANMG六大科技股中，亚马逊涨超2%，已更名为Meta的Facebook、苹果和奈飞均涨逾1%。但由于市场对会议结果已有充分预期，声明公布后，全球资本市场波动并不大。

从历史上Taper对市场的影响来看，在2013年12月QE3实施减量、2014年10月QE3正式退出后，美股并未大幅回撤。全球不同国家和地区股市表现差别很大，这当中主要是受各国基本面因素影响，总体来说，美国QE3逐步退出导致的流动性变化并非是影响各国股市的关键性因素。

Taper的启动对资本市场有何影响？中国央行需要作何应对吗？

据中新经纬，中央财经大学副教授刘春生分析，Taper提高了企业使用资金的成本，可能不利于美股的上涨；对于A股市场，近几年A股走出了自己的独立行情，对A股影响有限。债市方面，Taper的到来会给近期上涨的债市泼一盆冷水，利率高企导致债券价格下降，未来债市或会走弱。

中国民生银行首席研究员温彬表示，从近期大类资产市场表现看，9月中下旬美联储Taper预期强化，一度引起代表恐慌程度的VIX指数升至25，美国主要股市出现相应回调，美元指数和美债收益率有所回升。未来，随着美联储开启Taper，预计美元指数将延续走强，美债收益率回升，全球股市和大宗商品市场波动将进一步加大。

此外，市场人士认为，中美经济周期几乎完全错位，国内货币政策也一直强调“以我为主”，美联储对我国货币政策的外溢效应趋弱，因此美联储正式启动Taper，对国内的货币政策和资产价格影响程度有限。

浙商证券首席经济学家李超团队指出，美债收益率小幅回升，但中美利差对汇率影响趋弱，使得我国国债收益率受到美债波动的影响相对有限。此外当前A股整体风险偏好较低，更多受到国内经济基本面和政策预期的影响，美股短期的风险偏好波动对A股影响有限。

中国央行对此要作何应对？天风证券固收首席分析师孙彬彬认为，事实上，外围因素也不必然制约央行货币政策的宽松，在上轮联储加息的过程中，央行也有过降息降准的先例。央行选择更多还是出于对国内基本面的考虑。而人民币汇率的平稳将赋予央行更高的独立性，为货币政策可能的进一步宽松提供了有利局面。

民生银行首席研究员温彬也提到，目前而言，我国货币政策在保持独立性、坚持以“我”为主的同时，要提升前瞻性，预计央行会运用综合多种货币政策工具，调节市场流动性和利率水平，维护好安全稳定的货币金融环境。

香港金融管理局今日表示，由于美国通胀及利率前景仍不明朗，大家应保持谨慎，应对可能出现的市场波动及风险。金管局会继续监察市场情况，按照联系汇率制度维持货币及金融稳定。

（钛媒体App编辑柳大方综合财联社、证券时报、每日经济新闻、21世纪经济报道、中新经纬等）

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