磁谷科技688448上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍：（总股本）

（一）发行人主营业务为磁悬浮流体机械及磁悬浮轴承、高速电机、高速驱动等核心部件的研发、生产、销售。发行人主要产品为磁悬浮离心式鼓风机、磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组，具有传动无机械接触、高速高效、节能等技术优势，主要应用于污水处理、化工、印染、食品、制药、造纸、电子、机械制造、建筑等行业。发行人不断适应市场需求的变化，通过自主研发与技术升级，为客户提供完整的节能产品链服务，在国内高速高效节能流体机械行业树立了良好的品牌和形象。发行人研发的磁悬浮离心式鼓风机在部分领域实现了对传统鼓风机的替代，更加符合高效、环保、节能的生态发展理念。公司产品主要在污水处理领域替代传统鼓风机，在生物发酵、物料输送、脱硫氧化等领域已开始使用，并逐步向其他领域拓展。

（二）发行人主要产品包括磁悬浮离心式鼓风机、磁悬浮空气压缩机和磁悬浮冷水机组。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下：

（四）产能利用率情况：

二、行业和竞争：

（一）随着我国《节能中长期专项规划》等政策的出台，国家把节能降耗作为经济转型的重要内容。目前国内投入运行的鼓风机产品普遍存在效率低、能耗高的现象，节能降耗空间巨大，需求迫切。此外，国内已投入运行的鼓风机不断有老产品因达到使用寿命进行更换。在此背景下，鼓风机生产企业和科研机构不断研究开发技术工艺，通过对叶轮、蜗壳等部件的设计改进，提高制造精度，可使各类鼓风机的效率提高。鼓风机新产品的不断推出，形成对现运行老产品的升级替代。磁悬浮离心式鼓风机以节能、高效、故障率低等优势广泛应用在污水处理、印染、制药、化工、食品、水泥等多个领域，目前国内企业生产的磁悬浮离心式鼓风机的功率等级大多在 50kW-300kW 之间。从发展趋势来看，未来国内会研发更大功率的磁悬浮离心式鼓风机，以响应各行业对鼓风机的不同需求。

据中国通用机械工业协会风机分会统计的会员企业上报数据，2017-2020 年行业产值年均增长率保持在 30%左右，离心鼓风机和罗茨鼓风机的产值年均复合增长率分别为 39.05%、18.00%，产量年均复合增长率分别为 41.20%、18.19%。离心鼓风机产值和产量的增速都大于罗茨鼓风机。2020 年国内鼓风机产量达到90,170 台，其中罗茨鼓风机产量 79,855 台，离心鼓风机产量 10,315 台。未来，随着国家节能环保政策的有效实施以及行业技术水平的不断进步，对鼓风机设备的能效要求会日益提高，具备节能高效、低噪音等优势的磁悬浮离心式鼓风机市场前景广阔。

发行人磁悬浮离心式鼓风机主要应用于市政污水处理领域，在增量污水处理厂鼓风机需求方面，以 2016 年-2020 年城市和县城污水处理厂的复合增长率测算 2025 年城市和县城污水处理厂数量分别为 3,578 座、1,987 座，2022 年-2025年共新增 791 座、226 座。根据经验估计，城市污水厂鼓风机需求量为 6 台（其中 2 台备用），县城污水处理厂鼓风机需求量为 3 台（其中 1 台备用）。磁悬浮离心式鼓风机因其节能效果显著，运营费用低、噪音水平低、使用寿命长等优势，在新建污水处理厂将得到优先选用，假设新建污水处理厂有一半选用磁悬浮离心式鼓风机，则2022年-2025年，城市和县城污水处理厂新增鼓风机需求量为2,712台。在存量污水处理厂的鼓风机替换需求方面，以 2021 年污水处理厂数量测算，目前鼓风机数量为 22,005 台，扣除已使用新型鼓风机改造的 7,350 台,共需改造的鼓风机数量为 14,655 台。保守估计每年替换 10%，乐观估计每年替换 15%，2022年至 2025 年，存量市场替代的磁悬浮离心式鼓风机的需求量分别为 5,862 台、8,793 台。上述新建污水处理厂及存量污水处理厂改造替换2022年到2025年的磁悬浮鼓风机的总需求量保守估计为 8,574 台、乐观估计为 11,505 台。根据近三年发行人下游客户所属行业分布，市政污水处理领域的收入占比平均及在手订单占比约为 45%，假定公司下游客户行业结构保持稳定，未来其他行业需求同比增长，则 2022 年至 2025 年，磁悬浮离心式鼓风机保守估计和乐观估计的总需求量分别约为 19,000 台、25,000 台。随着未来磁悬浮离心式鼓风机的技术不断升级，生产成本的下降，以及国家加大环保政策推行力度，磁悬浮离心式鼓风机应用领域将越来越广泛、替代空间越来越大，未来的市场空间更加广阔。

磁悬浮离心式鼓风机为公司目前的主要产品，占各期主营业务收入的比例约在 95%以上。磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组为报告期内公司推出的新产品，其中磁悬浮空气压缩机 2020 年开始实现收入，2020 年、2021 分别实现销售收入62.83 万元、1,256.19 万元，增速较快，截止 2022 年 4 月 30 日，磁悬浮空气压缩机在手订单 5,589.36 万元，在手订单情况良好。根据压缩机网数据，2015 年以来，中国空气压缩机市场规模逐渐扩大，预计 2021 年中国空气压缩机市场规模约为 605.54 亿元，具有较大市场空间。公司磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组等新产品亦将成为公司未来重要的利润增长点。

空气压缩机是现代工业必不可少的通用设备，广泛应用于机械制造、冶金、汽车、水泥、电力、电子、纺织等工业领域。随着我国工业水平的不断提升，各行业商品贸易的日趋繁荣，对空气压缩机设备的总需求也在逐渐提升。磁悬浮离心式空压机是集磁悬浮轴承、变频器、高速永磁同步电机和高速叶轮等技术于一身的科技工业产品。磁悬浮轴承可将空气压缩机转子保持在最佳位置，变频技术实现了压缩机的低电流启动和全工况智能调节，高速电机和高速叶轮的应用大大降低了产品的体积和重量。与传统空气压缩机相比，磁悬浮空气压缩机没有齿轮增速，无需润滑油，振动小，噪音低，更节能。随着用气品质需求的提升和技术的进步，无油产品逐渐成为亮点。磁悬浮离心式空压机将以其无油、低能耗、无性能衰减、运行噪声低等优势，在食品、发酵、制药、生物工程、电镀和纺织等对用气品质高的行业推广运用，未来前景广阔。

（二）鼓风机行业下游应用领域众多，行业内企业侧重不同的细分市场领域，目前，国内鼓风机行业竞争激烈，国内鼓风机行业仍以罗茨鼓风机、多级离心鼓风机、单级齿轮增速鼓风机为主，主要生产厂商包括沈鼓集团、陕鼓动力、金通灵、山东章鼓等，同时，有越来越多企业涉足磁悬浮离心式鼓风机的研发和生产中，主要生产企业包括磁谷科技、亿昇科技、天瑞重工等。发行人所属行业的主要产品根据工作原理不同可以细分为磁悬浮鼓风机、空气悬浮鼓风机、罗茨鼓风机、多级离心鼓风机和单级齿轮增速鼓风机。

三、特别风险：

1、磁悬浮离心式鼓风机未能进一步替代传统鼓风机或替代进展较慢的风险公司目前主要产品为磁悬浮离心式鼓风机，属于新型鼓风机，在国内起步时间较晚，且售价显著高于罗茨鼓风机（相同功率下，公司产品价格约为罗茨鼓风机的两倍）。2019 年-2021 年，公司磁悬浮离心式鼓风机销售收入占各期主营业务收入比例均在 90%以上，产品结构较为单一，且在污水处理领域的应用占比较高，主要因为在该领域，鼓风机作为主要生产设备，功率需求大、运行时间长，使用磁悬浮离心式鼓风机的节能效益显著。目前国内市场仍以传统鼓风机为主，根据中国通用机械工业协会风机分会的统计数据，2020 年罗茨鼓风机在国内鼓风机市场的产量和产值占比分别为88.56%、38.59%，磁悬浮离心式鼓风机在国内鼓风机市场的产量和产值占比分别为 2.58%、16.63%。磁悬浮离心式鼓风机替代传统鼓风机主要受磁悬浮离心式鼓风机的应用场景存在一定局限性的影响，一是产品性能限制，磁悬浮离心式鼓风机在有喘振风险的工况（小流量高压力）无法运行；二是在设备功率需求小、运行时长较短的领域或电价较低的地区磁悬浮离心式鼓风机的节能效益受限，而磁悬浮离心式鼓风机价格较高，产品投资回收期较长。因此，公司经营存在磁悬浮离心式鼓风机未能进一步替代传统鼓风机或替代进程较慢的风险，进而可能影响公司经营业绩。

四、募投项目：

五、财务情况：

1.报告期内：

2.公司预计 2022 年 1-9 月实现营业收入 16,300.00 万元至 17,000.00 万元，同比变动-0.86%至 3.40%。预计实现归属于母公司股东的净利润 1,950.00 万元至 2,350.00 万元，同比变动-16.24%至 0.94%，预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 1,460.00 万元至 1,530.00 万元，同比下降 18.41%至14.50%。

六、无风个人的估值和申购建议总结：

公司主要产品包括磁悬浮离心式鼓风机、磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组，应用于污水处理、化工、制药、食品等行业，公司过于依赖单一品类，面对其他制造业巨头的竞争，公司产品科技含量不高产品价格不断走低，现金流比较差，今年利润有下滑风险，未来不容乐观，短线给予25亿左右估值，破发风险比较小，建议谨慎申购。