火山石投资：着眼未来的医疗投资有哪些变量？

本文根据火山石投资创始合伙人章苏阳在2021国际生物医药（杭州）创新峰会的主题报告：《中国医疗投资的变量》整理。

任何事物如果有大发展或者重大变化，总要涉及到一些变量。正是由于这些变量的变化，才能带来这个事件本身的速度、规模发生很大变化。由于产生了这些变化，资金、资源才有可能向这些领域倾斜。

那么对于医疗投资这块怎么看？中国实际上有两条路发展的比较快，一条与有关互联网，第二条与生物和基因组学有关，它的发展是唯一大于摩尔定律的一个领域。我们先看看现在医疗投资的变量有哪些。

变量一：结构性变化

结构性变化最关键的是医保，从国家层面来看医保结余一年比一年少，这是第一个动因。第二个动因，医疗支出结构不合理，所以产生了结构性变化，这是一个很大的变量。接下来，它会影响到后面的三个内容，一是仿制药的投资回报降低，创新药的投资回报增加；二是集采，集采改变了医疗产品传统销售模式，三是关于医院等医疗机构对效率的追求。

首先看看中国的人口结构。年龄结构的变化，主要在年纪越大疾病越多，且男女之间的差别不大。根据贝恩以及国家统计局的数据，再过二三十年，60~64岁的最多，70~80岁的部分，就相当于现在20~24岁那么多的人口。这是一个很可怕的问题，年纪越大病会越多，它造成的跟医疗、健康有关的支出就会大大增加，这是一个趋势，但这个问题目前没办法解决，这是一个基本的原因。

其次是2009-2019年居民医保收支情况。社保收支从2009年一直下跌，一直到2019年，去年比2019年结余多了一点，为什么？因为去年疫情差不多小半年医院不开，人们也不去看病，所以去年医保的结余是反增，但是总体的趋势是越来越往下面走。如果接下来逐步往下走，真有可能串底，这是一个很大的问题。针对这个趋势，一定要做改革，一定要在这个结构上做一些变化。

再次是仿制产品和创新产品。目前的政策偏向创新药产品，当然仿制得好是一回事，但是通常来说仿制跟原研还是有相当大的差距。这里面的一些政策调整以及发展的变化导致这个领域有非常大的变量，因为有这些变量，也会形成一些机会。

接下来是创新驱动。现在的创新驱动形势是什么样的？总体来讲我们现在的新药还是比较低。2019年创新药只占15%，预测到2030年大概能够做到对半开，这个发展趋势导致有很多人进入这个领域。美国的情况是什么？美国现在90%以上全都是新药，我国通过逐步提升，即使到2030年，可能依然做不到美国的情况，因为这方面我们的差距要比TMT领域大很多。

接下来是医疗信息化。IDC数据显示，2018年中国医疗信息化规模大致在491亿，每年增长10%以上。而且整个信息化的采购趋势，将有50%不是由公司或医院来定，再过几年是各个部门、科室直接采购，这是信息系统方面的，是需要专门定制的，所以这也是比较大的一块增长。

最后是基因科学和技术的革命。2002年左右，人类把自己搞清楚了，人类数字化了，就是那四个英文字母。最近有两句话，叫“生命的数字化”，人的DNA就是一组数据。但最近大家又有一个说法，“数字的生命化”，这是倒过来的。一组数据怎么把它变成生命？直截了当地讲就是打基因片段，一组数据对应一个基因片段，现在商业化基本上能达到200位左右，这就是数字的生命化，当然将来数字的生命化的意义会广阔得多。

基因科学和技术的发展从某种程度来讲，把临床的一部分工作给替换掉了。将来生命的数字化越来越清楚，也将大大减轻医生的工作量，也会大大减轻好专家不足的可能性。

为什么讲现在进入到一个追求数据的时代？因为从有文明开始只有一样东西是只涨不跌的，就是数据。宇宙是结构化的，所以宇宙产生的各种各样的物质，都可以用数据来解读。将来有很多东西，是可以通过数据来分析的。人类的认知非常窄，我们现在只知道这个世界上4%的东西，有25%的暗物质不知道、有70%的暗能量不知道。而生命数字化以后，可以大量地通过数据的分析，包括最近AI发现新的化合物也是走得很快，通过这方面，人们能够加快对这些方面的一些创新和认识。

由于基因组学、蛋白组学和微生物组学的快速发展，极大地动摇了几千年来积累的临床经验，原来的那套知识体系已经无法支撑现在发展的速度。所以在这方面产生了非常多的东西，全世界已经有97%的新药基本上是数字化的，只有3%是不依赖于这一点。所以说基因技术的发展也是非常大的一类变量。

变量二：医疗技术迭代加快

随着多学科技术交叉应用不断增加，医疗技术进入后基因组时代，带来行业技术的迭代、更新加快，随之而来的影响就是新兴医疗技术TMT化的趋势和新药、新治疗方案和器械大量进入市场，这是第二类变量。

为什么原来最早的风险投资投医疗的很少？在2008年以前投基因技术是净亏损的。因为基因技术的发展极其快，更新迭代速度也快，可能现在非常热门的技术，一两年后就过时了，但同时也能带来新的机遇，新公司就能有一席之地。但现在先进的磁技术、控制技术、软件技术、硬件技术、化学技术、物理技术，现在每一个垂直的技术里面每年都有一些新的发现和发展，然后“哗”一下整合起来用于医疗领域，所以医疗领域是发展非常快的。

这种新的技术在新的领域，发展速度、更新速度越来越接近TMT的发展速度，而这一点对投资会发生一个很大的影响，尤其在现在全面数字化的情况下，可以产生非常大的影响，导致现在越来越像TMT的投资方式。

最后，跟大家分享一个故事。《人类简史》中讲到为什么这个世界上只有人类跳脱出来了。多少亿年以前什么动物都可能进化到一个高级生物，比如青蛙、猫、狗。后来达尔文的研究发现，只有人能够认识目前不存在的东西，比如基督教，他们相信有天堂，但从来没有人真实地说天堂是什么样。比如佛教徒，他们相信做好事下辈子还是能成为人。比如实现共产主义，没有人在共产主义呆过，但是并不影响我们相信共产主义一定会实现。所以在不存在的思想、理论和组织的情况下，一帮人能够团结起来向自然发起斗争，所以只有人进化出来了。

最后，人类都想活得更加长久，所以和这个有关的领域的终极追求是无止境的。这个领域的投资热情，也因为大家特别想在这方面有所建树，它既有实际支持的东西，也有虚幻支持的东西。