再掀AMM协议新范式？从技术与商业角度探讨UniswapX

作者：Haotian

原本躺平做框架的Uniswap终于要扛起卷旗掀起AMM革命了。 如果说V4的推出够不上范式创新的话，UniswapX开启的链下order撮合辅助链上的AMM风向，堪称一次新范式。 那么，UniswapX的核心功能有哪些？技术上How it works？能掀起新一轮链上繁荣吗？ 接下来，本着技术和商业逻辑视角，一起探讨下。

由于链上环境受公链性能拥堵（gas不稳定）、矿工打包顺序可操控（易MEV）、AMM价格机制容易受市场波动影响（滑点磨损大）等原生特性影响。 使得当下的DeFi繁荣盛景停滞不前了，在吸引入场资金、催生挖矿创新，做市商友好度等方面，很难媲美CEX的交易体验。 UniswapX的出现，正是要解决这些问题。

如何解决呢？UniswapX引入了一套链下节点供应商体系（Relay Network），这些节点可收集用户订单建立本地订单薄，与其他节点共享，最终打包上链完成订单的状态转换。 UniswapX此役第一炮瞄准了矿工节点，倒逼矿工节点规则改革。因为至少60%链上TXS都是交易属性，矿工不想流动性流失，大概率会拥抱。

有了这套链下Order撮合服务商，用户发起交易后，先在链下环境过一道，用户的0 gas交易、分批次打包、按最优价格撮合、抗MEV等体验都得依赖此链下服务环节补充。 基于此背景，我把此次UniswapX的核心功能，提炼成三个Highlights：

1）用户0gas准入门槛，准确说UniswapX设计了一套用户gas费由Pool流动性提供商LP承担，最终靠UniswapX补贴以手续费让利补贴给LP的商业内循环。 此举为了降低用户入场成本，吸引更多用户来DEX交易，唯一的担忧是LP承担的gas成本能不能从平台补贴中抵扣。 如果算上批量打包的gas节省，应该可以cover。

2）抗MEV，UniswapX在链下订单匹配阶段引入了一些特性，包括不完全按价格顺序排序，执行限价订单，本地账本消化价格差等，最终使得呈现在Mempool中的交易变得很难预测，压榨掉MEV的Arbitrage空间。 MEV之所以存在就在于矿工按gas高低优先打包的机械机制，有了链下账本的调控，MEV确实会改善不少。

3）荷兰拍式Aggregator，UniswapX这次涉足了聚合器领域，通过荷兰拍式来选择第三方交易routing，这一举动很卷，会优化pool之间的价格交易Slippage，颇有带头大哥出面规范聚合器江湖的韵味。 Uniswap的虹吸效应会抢夺其他聚合器的蛋糕，但其规范聚合器市场，防止router作恶的机制长期看会做大蛋糕。

至于其他限价订单、止盈止损订单、引入权重费用、定制化滑点、算法优化以及监控工具等服务都可以归纳为以上三大核心功能的一部分。 总体看下来，你会发现UniswapX的体验越来越接近中心化交易所了。对，这正是UniswapX的最终战略意图，正面叫板CEX。

首当其中会抢夺CEX的用户群体，因为一旦用户0 gas的内循环机制被跑通，MEV的不公平、作恶Aggregator的危险等去中心化不可控风险被抹除后，用户使用DEX拥有了CEX一样的体验，自然会涌向DEX。 其次会催生一批链上做市商，新的链下账本机制可给足做市商空间，带动主流流动性涌进链上环境。

至于庞大用户群和流动性涌入，能不能催生下一波DeFi市场繁荣，我持观察态度。 因为治理代币挖矿掀起的DeFi Summer，多少带非理性因素，比如夸张的APY，层出的组合玩法等。 UniswapX大方向是规范市场资源，精细化存量市场流动性分配的初衷。链下节点提供商以及聚合器会不会滋生新玩法，有待观瞻。

整体来说，我认为UniswapX的推出称得上一次范式创新。有很多细节，比如链下节点服务商如何激励，Pool Oracle价格如何规范，荷兰拍aggregator机制如何，旧矿工节点和新链下节点如何博弈等等。 当DEX市场蛋糕整体被做大的话，这些未知变量，都得靠市场进一步描绘。 期待会，卷出新生机！