集运价格下跌，油运行情回升，航运公司业绩走势趋异

今年三季度以来，海运价格持续下跌，国庆节后跌价还在持续。10月14日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为1814.00点，较上期下跌5.7%。在10月17日公布的上海出口集装箱结算运价指数中，美西航线（基本港）指数为1195.63点，跌幅13.8%；欧洲航线为3111.54点，跌幅9.4%。

受此影响，部分相关企业三季度业绩环比出现了下滑。前不久，上市公司中远海运控股股份有限公司（601919.SH，简称“中远海控”）发布了业绩预告，预计2022年前三季度实现归母净利润约为972.06亿元，与上年同期相比增长约43.73%。根据计算，其Q2净利润为371亿元，预计Q3净利润325亿元，环比下降12%。

在集装箱运价持续下行的同时，油运（原油、成品油运输）却出现景气行情，有分析指出，过去三个月油运运价超预期上行，油运市场复苏已开启，目前油运已经进入旺季。根据招商局能源运输股份有限公司（601872.SH，简称“招商轮船”）的三季度报告，其油轮船队在第三季度单季实现扭亏为盈。

海运旺季不旺，航司业绩或环比下降

日前，长荣海运举办了法人说明会，该公司总经理谢惠全表示，受到美元强劲升值、高通胀和俄乌冲突的影响，原本第三季度该有的传统旺季却表现平平，旺季不旺，营收也较前两季度有所下滑。长荣第三季度合并营收为1704亿新台币(约合53.5亿美元)，环比下跌2.61%。第三季度旺季不旺，第四季度因供需失衡，营收将再度下滑。

由于第三、第四季度是传统旺季，因此三四季度的业绩对全年的影响比上半年更深，以中远海控和招商轮船为例。中远海控2021年营收3336.93亿元，其中下半年占营收1944.29，占全年营收比重为58.27%。招商轮船2021年营收244.12亿元，其中下半年营收163.31亿元，占全年营收比重66.89%。

关于海运旺季不旺的行情以及原因，此前钛媒体APP在《海外需求疲软，“订单荒”蔓延，海运价格深度回调》一文中作了详细报道。有专家认为，进入传统集装箱运输旺季的三季度后，海运市场需求依然低迷，未表现出反弹迹象，预计本年度市场情况不会发生太大变动。也就是说，第四季度集装箱运输依旧维持较为低迷的行情。

不过，对于全年的业绩，长荣海运总经理谢惠全并没有太大的担忧。他表示，海运市场今年上半年的整体营收表现十分亮眼，可以说是史上表现最好的上半年。由于供需失衡，第四季度营收会再次滑落，虽然下半年表现不如原先预期，但全年仍将有不错的成绩，甚至比去年表现得更好，获利及营收将创高峰。

油运行情复苏，相关企业受益

集装箱运价持续下跌的同时，油运却迎来了景气行情。根据招商轮船的三季度报告，第三季度，招商轮船干散货运输营收29.77亿，环比下滑8.6%；油轮运输营收17.67亿，环比增长31.86%；集装箱营收18.47亿，环比下滑10.9%；滚装运输4.94亿元，环比增长19.32%。

从各业务板块来看，干散货和集装箱运输均环比下滑，而油运和滚装运输却有较大幅度的增长。招商轮船表示，三季度VLCC油轮（超大型油轮）市场复苏明显，八、九月份市场运价加速上行，公司油轮船队经营表现出色，九月份开始显著盈利，三季度实现单季度盈利，并在市场相对高位落实了若干长航次，为全年业绩大幅扭亏奠定坚实基础。

公开数据显示，今年8月份VLCC船型TCE均值（等价期租租金）为10164美元/天，实现去年以来当月首次由负转正。VLCC-TD3C（中东-中国）航线TCE均值为25393美元/天（WS报69.1），环比大幅上涨近20倍。

对于油运需求旺盛的原因，财信证券研究报告分析认为，三季度以来，原油价格高位回落，截至10月10日，WTI期货结算价90.1美元/桶，相比6月份高点下降25%。油价回落叠加各国原油库存告急，炼油厂有望释放新一轮补库需求。

不过，业内普遍认为，此轮油运运价上涨，其实是“需求意外”。国泰君安证券研报分析称，俄乌冲突爆发以来，西方国家不断扩大对俄罗斯能源贸易方面的制裁，而俄罗斯是欧洲原油重要进口国，供应欧洲原油进口近三成。从短期来看，俄乌冲突对VLCC油运需求增量极为有限，主要是刺激油价上涨预期引发抢运，从而导致油运运价短期波动。中长视角，对俄制裁，将打破多年形成的全球原油贸易均衡，并可能引发全球油运贸易结构的重构，或导致油运“需求意外”。

财信证券分析表示，俄油禁运将导致全球运力需求增长14%。据克拉克森统计，2021年全球总运力需求为98910亿吨海里。仅考虑本轮禁运受影响的144万桶/天原油运量——原本从俄罗斯通过海运出口欧洲，假设该部分原油出口地从欧洲改为远东地区，则禁运前后运力平均拉长14515亿吨海里，占据2021年运力总需求的14%。

不过，有专家认为，随着“碳中和”时间表的确定，新能源将逐步替代化石燃料，在未来油运市场萎缩的预期下，船东扩大资本开支建造新船的意愿减弱，油运供给大幅扩张的可能性较低；此外，老船拆解、EEXI、CII 制度的生效都将导致油运实际供给减少。而造成油运价格上涨的因素主要就是海运运力的短缺。（本文首发钛媒体APP丨作者 钟广莲）