周鸿祎又一IPO：花房集团来迟了？

出品｜大摩财经

距离网络直播元年已经过去五年，花房集团的IPO，在行业萧瑟下姗姗来迟。

10月25日，拥有花椒、六间房等产品的花房集团在港交所递表。花房集团背后的大股东正是“红衣教主”周鸿祎，后者担任花房集团董事长。本次花房集团闯关港交所，也是周鸿祎本月内第二次资本动作。

花房集团最早可追溯至北大系创业者刘岩创办的视频公司六间房。

六间房是国内最早做PC直播平台的公司，2006年上线，早期做UGC内容，后转为秀场直播。“千播大战”后，六间房被宋城演艺收购，成为后者重要子公司之一。而花椒是周鸿祎在三六零增长陷入瓶颈期后进行的多元化试水之一。

2019年，花椒和六间房合并，当时六间房作价34亿元，花椒作价51亿元，花椒全体股东以花椒股权作价换取六间房股权。交易完成后，花椒全体股东占重组后主体60%股权，宋城演艺和战略股东合计占重组后主体40%股权。

这个重组主体正是花房集团的前身。目前，花房集团第一大股东为周鸿祎，持股38.21%，宋城演艺为第二大股东，持股37.06%。IPO完成后，二者的持股都将稀释至30%以下。

时至今日，花房集团是主要产品仍是六间房和花椒。截至8月底，二者的注册用户占到花房集团全部注册用户的四分之三以上。

花房集团还有一个出海产品HOLLA，是面向欧洲及北美市场的视频交友产品。截至8月底，HOLLA有注册用户8530万。

2018-2020年，花房集团的营收分别为19.93亿元、28.31亿元和36.83亿元；今年前8个月的营收同比增长超25%至29.6亿元。而且，花房集团已经实现盈利，2020年和今年前八个月经调整净利为3.67亿和2.6亿。

截至8月底，花房集团平台注册主播达到1070万，大量主播带来的好处是可以提供更多元化的内容，但同时也加重了花房集团的运营成本。2018年至今年前8个月，主播成本占各期收入的比例分别为74.6%、67.8%、66.4%和66.1%。

今年2月的云年会上，六间房创始人刘岩透露，六间房运营主体花房科技近五年来已累计向主播发放超过120亿的直播收入。这个数字超过花房集团2018年到今年前八个月的营收总和。

花房集团在招股书中一直在强调自己在娱乐直播领域的优势，但放在整个竞争格局中，花房集团的体量实在太小了。

从业绩上看，花房集团2020年营收规模还没有突破40亿，而同样在走直播赛道的陌陌早已突破百亿规模。

从用户上看，虽然花房集团有着3.72亿注册用户，但平均月活跃用户只有5990万，在已经上市的直播平台中并无太大竞争力。

花房集团的优势在于高比例的付费用户，今年前8个月，花椒和六间房付费用户留存率分别为78.8%和66.1%。

花房集团高比例的付费用户，靠的是打擦边球。六间房的运营主体花房科技和花椒的运营主体密境和风，都多次因主播表演内容涉及性暗示等网络禁止内容被处以行政处罚。随着监管对直播平台的收紧，靠擦边球来吸引用户的方式势必不可持续。

更为艰难的是，直播行业的昔日辉煌只剩下残阳。靠YY直播起家的欢聚时代已经在寻求私有化；陌陌股价持续下滑，如今只有13.41美元，距离2018年8月的历史高点，已经下滑了74%。

在这样的时机下，花房集团冲击IPO，是想讲出什么样的故事？

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