深科达的命门：技术迭代风险与激进经营策略

文/冯微

近期又有一家平板显示产业设备厂商要向科创板发起冲击了，就是深圳市深科达智能装备股份有限公司(以下称深科达)，10月21日深科达首发申请获通过，深科达是一家智能装备制造商，主要从事平板显示器件生产设备的研发、生产和销售。深科达的产品应用于平板显示器件中显示模组、触控模组、指纹识别模组等相关组件的自动化组装和智能化检测，并向半导体封测、摄像头微组装和智能装备关键零部件等领域延伸。

深科达虽然所在的行业是高科技行业，但这家公司的技术储备却是短板，这也给经营埋下了隐患。

技术储备存短板

平板显示器是现在每个人都无法离开的产品，从大尺寸的电视到小尺寸的智能手表，平板显示器都不可或缺。平板显示器的发展同样日新月异，从早期的液晶显示器（LCD）和等离职显示器（PDP）并驾齐驱到液晶显示器（LCD）独占鳌头，再到有机发光半导体显示器（OLED）的一鸣惊人，作为高科技行业代表的显示行业的技术迭代故事每隔几年都会上演，有机发光半导体显示器（OLED）就被认为是这个行业的后起之秀。

未来平板显示行业将维持TFT-LCD和AMOLED两种技术长期并存的局面，二者仅在不同的终端应用领域出现分化。深科达坦诚，虽然也已有相关的技术储备，但不排除平板显示技术出现颠覆性演进带来的整体技术迭代的风险。

从营收角度看，深科达专门用于AMOLED的生产设备于2018年才实现销售收入，2018年、2019年和2020年上半年销售收入分别为4203.31万元、5286.10万元和1953.10万元，占公司平板显示模组类设备销售收入的比例分别为10.56%、14.90%和14.41%，虽然最近2个年度收入规模和占比均呈现上升的趋势，与行业发展趋势一致，但是如果未来深科达不能持续强化适用于AMOLED的平板显示后段制程生产设备的技术研发能力，在平板显示技术演进中不能有效应对相关的技术迭代，将使公司丧失部分客户和市场，从而使公司的经营业绩面临下滑的风险。

平板显示器件新增产线投资具有前段制程设备单次投资额占比大而后段制程设备单次投资额占比小的特点，其中后段制程设备投资占比15%至30%，市场规模相对较小；而深科达主要产品恰恰是贴合设备、邦定设备和检测设备等后段制程设备，其中2020年上半年后段制程设备销售收入占公司营业收入的比例为69.54%。

最为致命的是，深科达目前并无生产前段制程设备的相关计划及技术储备，如果未来平板显示器件新增设备投资金额下滑，且现有产线设备的升级改造需求增长乏力，则公司将面临平板显示器件生产设备市场拓展的相关风险，从而会对公司未来经营产生不利影响。

为冒进买单

深科达的下游应用行业主要为面板和模组生产等，该等行业具有技术密集、产品更新换代快、技术迭代频繁等特征。但深科达的技术水平和技术储备无法达到业内前列，在此情况下如果要想拿到订单就要在经营方面采取不同的策略。

深科达的策略就是对于客户的需求提前进行预判，生产出部分产品，以最快交货速度弥补技术方面的劣势。这一策略虽然能起到一定的效果，但一旦预判失误就会给公司造成直接损失。

招股书显示，深科达2019年对前期生产的、预计难以实现销售的存货设备进行拆解，拆解涉及的成本金额合计5330.11万元，累计已计提存货跌价准备金额为1271.50万元，拆解产生的损失金额为512.37万元。其中2018年年末在产品计提的存货跌价准备余额为1031.60万元。

出现这一情况的原因主要是2016年至2017年期间，深科达采取了相对激进的销售策略，即基于对市场发展和客户需求的预判，提前进行部分设备的生产。这种方式使深科达可以更快地响应客户需求，在部分业务机会中抢占先机，但同时也导致有少量设备投产后却未能如期实现销售的情况，因此深科达存在数台已投产1年以上的设备。考虑到以后年度能否完成销售具有较大的不确定性，公司于2018年对上述设备计提了较大比例的减值准备，同时亦自2018年起采取了更加稳健的生产和销售策略。

2019年，深科达对包含上述设备在内的多台设备进行拆解，该批设备预计无法销售，深科达对其拆解并回收可利用的原材料。上述被拆解的主要滞销设备形成的业务背景主要包括以下两类：一是深科达对个别技术的发展方向判断错误。二是深科达对客户需求的预判过于乐观，导致提前生产出来的数台设备未能实现销售。

深科达大量产品无法销售导致存货金额攀升并影响到盈利，2017年、2018年、2019年和今年上半年各期期末，深科达存货净额分别为11699.42万元、15731.47万元、15644.57万元和14717.59万元，占流动资产的比例分别为25.07%、26.65%、23.92%和23.01%。

一些产品生产出来后卖不掉，还有一些产品卖出后但收不回来钱。深科达应收账款账面价值分别为15279.76万元、20607.52万元、27425.90万元和29075.54万元，占各期营业收入的比重分别为49.47%、45.26%、58.11%和149.19%。即使考虑到今年上半年受到疫情的影响，深科达的营业收入大幅降低，而总体来看，应收账款金额占收入比重相对较大。

以2019年可比公司为例，深科达应收账款占比营收比例高达62.89%；明显高于华兴源创、联得装备、易天股份、精测电子，这四家公司这一数据的占比分别为46.86%、42.96%、31.25%、31.22%。