亨通光电：光纤行业2年筑底，需求即将爆发，现在是估值修复第1波

核心观点：

1、光纤光缆行业观点：主业见底，副业起量，估值偏低，修复有望。

2、5G建设是光纤光缆需求反转的起点，过剩产能出清是前提，而5G带动的流量爆发才是光纤光缆需求反转的关键。

3、光纤光缆不应定义为“5G早周期品种”，而应是“5G后周期品种”。

主要观点：

1、光纤光缆行业历经价格波动，有望触底

2019年的光纤光缆由于供大于求，价格出现了明显的波动，中国移动的普通光缆集采价格"腰斩"，光纤每芯公里从60多元下降到30多元。

需求侧，4G建设基本完成、固网宽带的光纤到户渗透率已经较高；

供给侧，前几年运营商的大规模集采使得各家光纤光缆厂商积极扩产，导致了供给端过剩，存货过高，新增产能利用率不足。投资者普遍担心这种情况将持续到2020年，从而压制了整体板块估值。

2、2020年有望成为光纤光缆行业长周期底部

目前光纤价格维持在30元/芯公里附近，已接近厂商成本，行业参与者继续杀价动力不足。同时，2019年以来未见明显新增产能投放。

而需求侧，2020年5G规模建设开始，意味着整体的传输速率相比4G有望再上一个新台阶。

无论是基站的光纤直连，还是建网完成之后的FTTH再升级，对于光纤光缆均是需求增量，底部消化过剩产能后，光纤光缆有望进入长周期底部。

3、远水不解近渴，反转尚需时日

我们认为，光纤光缆行业尚需在底部徘徊一段时间，以利于产能整合、低端退出。

需求上看，5G新建站址初期规模逐步爬升，光缆规模需求微升，但相比FTTH对于光纤光缆的需求仍然较小，特别是初期NSA方案下，4G/5G共站址对于光纤的需求拉动不明显，SA方案的推进更有助推行业需求。

我们预计2020年整体光纤光缆需求增长在个位数，而供给由于前期产能利用率尚未开满，仍有进一步投放的空间，供需反转带动的价格上行仍需时日。

4、流量爆发是光纤光缆需求上行的最终驱动力

5G对于流量的拉动明显，在韩国率先部署的5G用户里，平均月流量提升了3倍左右，还是在上午5G应用推出的情况下。随着流量在未来的大幅提升，对于数据传输的媒介，光纤的用量势必和流量水平匹配，例如在下一代FTTH升级、跨洋通信等。

5、多元化发展，光纤光缆看厂商各显身手。价格弹性尚未显现，企业业务突破口何在？

我们多年跟踪发现，光纤光缆企业纷纷发展“副业”，围绕5G等新兴业务进行多元化发展和布局，例如亨通光电在量子通信、硅光模块、海底光缆（入股华为海洋）的布局，中天科技在海缆、光伏、新能源等方向的布局，通鼎互联在网络安全、通信设备等的布局等等都有不俗的进展，有望挑起业绩大梁。

相关标的：光纤光缆行业两年筑底，从PEBand可见目前估值水位较低，随着5G建网有望逐步迎来转机。

建议关注行业相关的核心厂商：亨通光电600487、中天科技600522、通鼎互联002491、长飞光纤601869、烽火通信600498，特发信息000070。