上市后首个半年度盈利，众安在线重返千亿市值可期？

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上市后首个半年度盈利，众安做对了什么？

撰写 | 卢施宇

2019年上半年，众安在线取得上市后首个半年度盈利。稳健增长的业绩表现背后，是众安积累多年的技术能力和生态建设。在“技术”和“生态”的双轮驱动下，稳健增长的众安重返千亿市值可期？

北京时间8月26日，国内首家互联网保险公司众安在线（6060.HK，以下简称众安）对外发布了2019年中期业绩报告。

中报显示，截至2019年6月30日，众安取得总保费收入59.0亿元，同比增长14.5%；实现归母净利润0.9亿元，实现上市后首个半年度盈利，并成为同期唯一盈利的持牌互联网保险公司。

保费持续增长并扭亏为盈，是众安多年来的生态布局和科技积累带来的阶段性成果，具体来讲，体现在三方面：第一，底层核心系统能力及基于此的技术输出；第二，基于大数据的精算能力和产品创新；第三，生态化布局持续优化。

01

研发投入持续增长，科技业务初见成效

2019年上半年，众安研发投入为人民币4.6亿元，占总保费约7.8%；工程师及技术团队1476名，占公司员工总数的51.0%。在保险行业集体迈入数字化时代的2019年，持续的研发投入为众安带来了先发优势。

过去若干年，由于C端用户的社交、消费等行为线上化，中国保险行业主要经历了两个层面的创新：

第一，利用互联网渠道进行传统产品分销，也是过去若干年中保险创新中最主流的形式。例如，微信、支付宝等拥有大量C端用户的平台，成为大型保险中介；而平安、国寿、人保等传统保险公司一方面与互联网平台合作，另一方面通过官网、微信公众号等渠道线上展业。

第二，技术驱动，实现保险业务流程在线化。分销渠道之外，保险公司在产品精算设计、营销、定价、出单、客服等业务流程逐渐实现数据驱动和流程在线化。

产生这一变化的原因在于：第一，随着数据积累成熟，产品本身可以基于大数据快速迭代，满足特定互联网人群共性需求；第二，互联网业务场景下，对于核心系统处理大量数据和高并发的能力提出了更高要求；第三，财险及健康险公司综合成本率走高，流程在线化可以替代掉部分人力，且底层业务模块和团队复用程度高，使得中后台运营成本率将比传统模式下降。

而众安作为互联网保险公司，诞生之初其架构便与互联网业务场景相匹配，例如基于云的分布式核心系统“无界山”高并发处理能力和稳定性极强，能够支撑海量碎片化的保单。根据中报，2019年上半年众安共出具约33.3亿张保单，服务约3.5亿张用户，单均保费约2.2元。

相比之下，易保、中科软等为保险公司提供的传统核心系统，核心是满足寿险、车险等单均保费在数千到数十万元的业务需求；对于碎片化产品，如单均保费几毛钱退货运费险，保费甚至难以服务每单IT成本。

分布式核心系统“无界山”之外，众安围绕核心系统，在大数据、AI等技术的加持下，逐步实现了业务流程自动化。例如，中报披露，众安承保及理赔的自动化率分别达到99%及95%。

众安的科技能力和产品除供体系内使用外，也在积极对外输出。

对于传统保险公司的互联网业务部门，及新兴保险公司，众安无疑是技术领域很好的合作伙伴与供应商，因为其核心系统及业务解决方案经历了自身数年业务经营的检验。

基于外部趋势，以及自身产品的成熟，2019年上半年众安科技输出业务实现大幅增长。根据中报，当期实现收入人民币1.0亿元，同比增长193%。期间共签约国内外逾170家客户，64%的保险系统产品存续客户进一步采购了更多的保险系统模块或者对原有模块进行升级。

众安科技的国内客户包括太平财险、安盛天平、友邦中国等；海外输出方面，典型案例则包括日本前三大财险公司之一的SOMPO、东南亚领先O2O平台Grab、新加坡最大的综合保险机构NTUC Income等，赋能客户进行场景化、碎片化的保险产品精算设计、销售。

以众安与Grab合作为例，众安在线联合Grab以及NTUC Income，面向新加坡地区的Grab平台司机提供创新型重疾险计划。加入此计划的Grab平台司机，每完成一次接单，系统就会自动扣除一笔最低0.1新币的保费，并累积对应的重疾险保额，保额最高可达20万新币（约合102万人民币）。

02

数据驱动，产品持续迭代创新

持续的产品迭代创新，是众安经营的一大特质。产品快速迭代上线，技术和组织层面依赖众安模块化的保险核心系统以及敏捷化的产品及开发团队，能力层面则依靠数据和产品精算能力。

其中，健康和消费金融，是当前阶段最能够体现众安数据能力和产品创新能力的两大生态。

健康生态中，众安是最早面向市场推出百万医疗产品的保险公司，并在接下来的几年中引发了百万医疗产品的爆发式增长。

在常规中端医疗产品精算、定价等方面愈发趋同的今天，众安产品创新主打两个方向：第一，补充后端个性化服务能力，例如重疾绿通、赴日医疗、肿瘤特药等；第二，面向特殊人群（如带病体）创新产品设计，例如针对甲状腺结节患者的尊享e生优甲版。前者为了更好满足存量客户需求，后者则为行业带来增量客户。

在中端医疗险的目标客群中，经过百万医疗若干年的发展，标准体已经被各家保险公司充分服务；目前增量客群中更多是高风险人群或带病投保，造成了百万医疗赔付压力大增。针对非标体开发保险产品则有效化解了道德风险问题，并能够有效获取增量客群。

过去缺少面向非标体的健康险产品，原因在于：第一，数据样本不足，从发病率数据中难以直接测算出非标体的发病率数据；第二，数据颗粒度不够，面向非标体的健康险产品价格过高，购买决策过程会筛掉大量客户。

而众安则是基于过往积累下的赔付数据、医疗数据以及其他用户相关数据，发现特定甲状腺患者其他重症发病率较低，以此为基础推出定价较低的百万医疗产品。可以预见的是，随着数据不断积累，在其他类型非标体上众安同样会推出相应健康险产品，增量可期。

消费金融生态中，众安与场景、金融机构合作的模式是：根据底层资产个体风险确定保费费率，并通过信用保证保险进行兜底，并对风控结果有决定权。

本质上，众安的消费金融生态是为缺少征信记录的年轻near-prime客群增信，风控则依赖于合作互联网场景平台、运营商等第三方数据、以及众安体系内积累下的数据。在经济周期下行的情况下，通过动态调整保费，严控风险指标等方式，保证了消费金融生态的收益率。

03

调整生态布局，实现保费规模稳健增长

自2018年下半年开始，众安对五大生态业务布局进行全面调整，核心目的是聚焦优势产品，缩减低质量承保业务。因此2019年上半年保费收入增速放缓，同比增长14.5%；与此同时承保亏损收窄，综合成本率从2018年同期的124.0%降低至108.3%。

具体看各生态的贡献：

长期来看，生活消费和航旅两大生态的价值在于能够与海量客户进行交互，积累下投保数据并提升众安品牌认知；健康、消费金融、汽车三大生态则能有效提升众安的客户变现能力，有效提升客均保费和利润。因此，爱分析更加关注在众安在健康、消费金融和汽车三大生态的现状及未来增长潜力。

健康生态以保费规模计，暂居众安第二大生态。2019年上半年健康生态保费同比下降9.2%，原因是逐步停止了承保质量较低的团体健康险业务，而专注核心产品尊享e生和支付宝好医保，两大支柱系列产品上半年保费收入人民币11.5亿元，同比增长49.3%。除此之外，创新产品步步保及滴滴车主保障计划也取得了可观增长。

健康生态保费规模快速增长的秘诀在于前文所述的产品创新：一方面基于客户普遍性需求，提供完整的健康生态服务；另一方面针对非标体，提供定制化保险产品。

根据中报披露，众安于2019年7月获批互联网医院牌照，在医疗服务和健康生态构建上再进一步。预计在团体健康险业务季度性影响消退后，众安的健康险业务保费规模仍将回复高增速。

消费金融生态，由于宏观经济下行导致行业风险上升，众安小幅收缩了承保在贷余额（2019年中为298亿元，2018年底则为328亿元）。但由于适当调整了年化保费费率，消费金融生态保费收入仍有16.8%的稳健增长。

爱分析认为，在经济下行周期中，消费金融业务最好的策略是风控优先，即控制风险并选择尽量优质的客群进行放款。众安实施稳健经营策略，打磨用户画像、用户洞察、风控等能力，待经济周期好转可以业务实现快速增长。

略显遗憾的是，2019年上半年车险保费增速明显放缓。汽车交易额的下滑，以及车险行业的激烈竞争，使得众安将车险业务重心由规模优先，转移到精细化运营和控制赔付率上。中报披露，2019年上半年众安车险业务赔付率为55.9%，同比上升约0.4%，依然优于行业平均；渠道费率26.1%，同比下滑4.2%，这也是众安主动控制车险业务增速的重要信号。

基于众安的大数据能力和中国平安的理赔服务，其车险业务赔付率表现优异有目共睹。爱分析认为，这一条件更有利于众安加大与互联网平台及汽车后市场长尾渠道合作力度，抢占市场份额。

半年盈利之外，众安2019年中报呈现最多的亮点在于业务“调整”和“优化”，包括：科技业务崛起，场景重心调整，优化业务赔付等。

在经历种种调整后，毫无疑问众安将会重新出发，追求科技业务和保险业务的双重增长。未来，众安何时将找回那个曾经千亿市值的自己？