8月市值大涨630亿，近5亿人在拼，拼多多逆袭成第二大电商

拼多多二季度财报可以用三个字来概括：闪瞎眼！拼多多8月21日发布2019年Q2财报，主要核心数据：二季度营收72.9亿，同比增加169%；年化GMV 达到7091亿元，同比增加171%；季度净亏损10亿元，较去年同期的65亿大幅收窄；调整后归母公司净亏损4.1亿，亏损率5.6%环比下降24.7百分点。

根据公开数据，拼多多活跃买家4.83亿，仅次于阿里巴巴，超过京东。根据第三方平台艾瑞咨询数据统计，淘宝、拼多多、京东今年7月份移动端月活跃用户数分别达5.95亿、3.51亿、2.42亿，自2018年8月-2019年7月一年时间内，三家公司月活用户的月环比平均增速分别为0%、3%、1%，拼多多高用户基数下增速不减。

拼多多作为电商第二大平台，地位牢牢确立。更多财务数据无不在暗示，拼多多变现能力提高，营销转化效率提升，规模盈利或将在不久就到来。进入8月以来，拼多多股价累计涨幅超过35%，在中概股中表现极其惊艳。

第二大电商平台更加稳固

在拼多多成立之前，国内主流电商平台是阿里巴巴系、京东和唯品会，数年内电商江湖排名1,2,3依次排开，雷打不动。但是拼多多成立后，电商江湖权力榜发生根本变化。

虽然暂时从GMV维度，拼多多还无法与一哥阿里巴巴和京东相比，但是从用户维度看，拼多多早已经确立电商第二大平台地位，原来“万年老三”唯品会有被边缘化趋势。

数据来源：公司财报

最新数据显示，截至6月底，拼多多平台年活跃买家数达4.832亿，较去年同期3.436亿同比增长41%，净增1.396亿，较一季度单季增长3990万活跃买家。经过近4年发展，全国网购人群中已有超过一半成为拼多多用户。

二季度，拼多多移动客户端平均月活用户达3.66亿，较去年同期的1.95亿同比增长88%，较一季度的2.897亿单季净增7630万，单季净增规模创历史新高。

数据来源：根据财报整理

同一时间，阿里巴巴活跃买家为6.74亿，京东活跃用户为3.21亿。但是拼多多超过京东，并非在今年二季度，实际上在一年多前，即2018年Q1-Q2之间，已经实现超越（如上图所示）。

需要说明的是，拼多多公布的月度活跃用户数据仅统计拼多多APP入口月活用户，未包括通过社交网络和其他接入口访问拼多多平台的用户。换句话说，即便包括微信在内的流量入口停止导流，拼多多四年以来积累下来的活跃用户，也足以担当坐上电商第二把交椅位置。

用户因为拼团下单，拼多多高效的运营策略，最终使之留存，成为活跃用户，拼多多内生模式完全没有任何问题。

拼多多本计划在2019年度实现活跃买家超过5亿，现在看起来，这个目标有望在三季度末提前完成。

GMV增速是对手6倍，是行业10倍

蔚来汽车CEO李斌在受到外界质疑只会烧钱无法盈利时，奋力回击：你无法要求一个四岁的孩子去养家。拼多多成立四年多时间，在GMV总量上自然还无法与阿里巴巴、京东抗衡，但是与两强差距在迅速缩小。

数据来源：公司财报

这当然是归功于拼多多有更高的增速，电商存量市场，拼多多在蚕食对手份额，在增量市场，拼多多抢得更多蛋糕。一言以蔽之，最终都要反应到平台的卖货能力，即GMV。

截至2019年6月30日12个月期间，拼多多平台GMV达7091亿元，较去年同期2621亿元同比增长171%。从2018年Q1开始，至2019年Q2，最近6个季度，拼多多年化GMV平均增速超过400%。

阿里巴巴2019-2020财年一季度（阿里巴巴财年是跨年度，从4月1日至次年3月31日，财报一季度就是自然年度二季度），天猫实物支付GMV同比增长34%。笔者经过计算，若单纯看季度GMV数据，拼多多今年二季度GMV大约为2340亿元，同比去年二季度GMV，增速大约为185%。

也就是说，按照季度GMV增速看，拼多多是天猫接近6倍。国家统计局数据显示，2019年上半年，全国网上零售总额同比增长17.8%。拼多多增速10倍于行业平均增速。

京东未公布二季度GMV。京东2018年全年总GMV为1.7万亿元。同期，拼多多GMV为4700亿元，大约为京东28%。可以预见，按照当前速度，到今年年底，拼多多GMV将进一步缩小与京东差距。

拼多多未来两年如果保持三位数增速，则极有可能会超越主要对手，成为电商第二大GMV平台。从用户第二大，到GMV第二大，拼多多完成惊天逆转并不是梦。

半年70亿订单，成快递公司“金主”

按照简单模型，GMV数据和两个变量有关，总成单量和平均客单价，即总GMV=成单量*平均客单价。数学知识告诉我们，两个变量同时变大，则最后结果只有一种可能，就是急剧放大，因为乘法比加法增长效应来得更快。

数据来源：公司财报

拼多多年度活跃买家近4.83亿，同比去年增加41%；活跃买家平均年度消费金额为1468元，同比去年同期763元增加近一倍。活跃买家数量*年均消费金额，即年化GMV的大约7100亿元。

2019年上半年，拼多多平台订单量突破70亿单。据国家邮政局信息显示，2019年上半年，全国快递服务企业业务量累计完成277.6亿件，拼多多平台包裹占全国快递业的比重已攀升至四分之一。

此外，电商平台的下游合作方快递公司财报数据，也证明拼多多订单量增长情况。中通快递发布的2019年第二季度财报显示，中通快递实现营收54亿元，同比增长29%；实现业务量31.07亿件，同比增长46.8%。上半年，中通累积包裹量达53.71亿，份额继续领跑快递市场。

在季度财报电话会上，中通董事长赖梅松介绍，二季度，来自阿里系包裹占比为56%，拼多多为20%。去年同期，该项数据为阿里占比63%，拼多多占比13%。在过去1年时间里，中通阿里系包裹占比下降7%，拼多多则上升7%。

阿里系包裹占据中通快递包裹量第一，不仅是其本身体量较大，也和阿里巴巴是中通股东有较大关系。截至2018末，阿里巴巴持股中通股权比例为8.43%。今年二季度，中通披露的数据显示，拼多多包裹占比约为18%。相比一季度拼多多包裹占比增长2个百分点，增速更快。

换言之，当有一天拼多多总GMV超过京东，成为第二大时，其包裹量占全国快递服务行业比例也将进一步提高，拼多多平台无疑成为快递公司“金主”，为快递公司带来滚滚财源。另外，在此基础，如果进一步前瞻未来业务模式，拼多多也有更多可能。

在线营销变现率继续提升，佣金率稳中有降

所有商业模式，最终都要落实到如何变现。电商平台挣钱模式已经很成熟，无需再验证，佣金+营销服务，即按照交易额抽取一定比例的佣金，为商家推广时收取营销服务费。

财报显示，二季度，拼多多实现营收72.9亿元，较去年同期的27.1亿元同比增长169%，较今年一季度的45.45亿元环比增长60%，高于市场61亿元普遍预期。

二季度，拼多多在线营销技术服务收入为64.67亿元，较去年同期23.71亿元同比增长173%。平台交易服务收入为8.229亿元，较去年同期的3.38亿元同比增长143%。如果按照季度2340亿元GMV，则拼多多整体佣金率其实不高，大约为0.34%。拼多多主要收入来源于在线营销服务，二季度大约占总收入为89%，即接近9成。

数据来源：根据财报整理

电商收入更简单一点的模型就是，take-rate，也就是GMV到最终收入的转化率情况。今年二季度，拼多多take-rate达到3.12%，最近10个季度来看，显示出是稳步增长。拼多多高管表示，并不太在意这个数据，因为还未进入稳定状态。即便如此，拼多多take-rate依旧有提高空间，同行阿里巴巴take-rate大约为3.5%左右。

数据来源：根据财报整理

如果再进一步细化，可以发现，拼多多在线营销货币率是稳步增加，今年二季度为2.6%，同比去年1.78%，提高0.82个百分点，非常明显。不要小看不到一个点的增加，另一个变量可是Gmv作为乘数，几千亿GMV，半个百分点增加，就是几十亿净收入。当然，take-rate并不能无限制增加，但是GMV可以啊。

而佣金率呈现下降趋势，最近三个季度且趋于稳定在0.35%左右。

数据来源：根据财报整理

从最近6个季度来分析，拼多多在线营销服务变现能力仍将继续提高，毕竟阿里巴巴是参照物。同时，拼多多对于商家佣金率收取稳中有降，其实是让利给商家，并不因为平台做大，就坐地起价，急不可待薅羊毛，因为提早收割最终会伤害平台成长，拼多多掌门黄峥比任何人都清楚。

营销费率改善亏损大幅收窄，8月暴涨35%

钱进入口袋了，还要想着怎么花钱，为持续发展打下坚实基础。既然公司现在不考虑盈利的时间点，那拼多多在营销和销售费用支出，显然是不会手软的。话虽如此，在花钱时也要注意效率。

数据来源：根据财报整理

二季度，拼多多销售和营销费用为61亿元，较去年同期的29.707亿元同比增长105%，占总收入比例为0.84。和前两个季度相比，营销和销售费用占收入比超过1，有较大改善。

这表明，拼多多挣钱增速是169%，花钱增速是109%，GMV增速是180%。2019年以前，众多分析师对拼多多高营销销售支出带来的高收入模式还表示存疑，不过二季度数据一出，分析师应该放心了。同样一笔钱，拼多多获客成本更低，更高收入增长，也就意味着更有效率。自然，分析师们应该需要修正估值模型。

营销费用增速两个季度后再次低于营收增速，营销对营收拉动效果显著；销售费率改善驱动

净亏损大幅收窄。营销费用 61 亿元主要用于广告赞助推广和用户优惠补贴（如“618”前后的“百亿补贴”计划）；虽然销售费用同比仍维持高增长，但销售费用率 84%，环比Q1的108%，大幅下降 24个百分点，同时销售费用同比增速历经两个季度后重新低于营收169%增速水平，反映出二季度营销策略对收入的拉动效果显著。

数据来源：根据财报整理

拼多多在研发费用投入上，每个季度总额也是水涨船高，Q2研发费用为8亿元；最近9个季度，研发投入占总收入比例平均为9%左右。维持两位数左右研发支出，应该是一个互联网企业可以保持技术领先的起码配置。

季度营运亏损 14.9 亿元，营运亏损率20.4%，环比大幅下降 26.2百分点；归母净亏损 10.03 亿元，亏损率 14%；调整后归母净亏损（ Non-GAAP）达 4.11 亿元，亏损率 5.64%，环比下降 24.7百分点，亏损率大幅收窄。

在8月21日美股交易中，拼多多大涨近16%，现拼多多市值为350亿元，在中概股中超过网易，居于第四，这都是应有之义。从8月份来看，拼多多从22多美元涨至超过30美元，累计涨幅为35%，在中概股中也是没谁了。在此期间，拼多多市值净增加超过90亿美元，即630亿元人民币！

最后需要说明的是，拼多多不再是三四五线城市青年的“爱宠”。数据显示，拼多多不仅持续下沉，其一二线城市新增用户已经占据近一半，拼多多就这样从五环外杀向二环。