从二季度财报看京东滚雪球般规模效应带来的不可逆竞争力

8月13日京东发布今年第二季度业绩，显示过去12个月活跃用户数为3.213亿，净收入达到1503亿元人民币，同比增速22.9%，其中净服务收入达到168亿元人民币（约24亿美元），同比增长42%，过去12个月的自由现金流增长至74亿元人民币（约11亿美元）。京东用一份“硬核”财报无声回应近期转型调整时遇到的种种质疑，向外界昭示自己仍具备强劲的自我革新实力。

资本市场也看到京东的发展后劲，二季度财报发布后，股价随即暴涨12.89%，报30. 66 美元，总市值为447. 08 亿美元，创下5年来最大涨幅，一扫过去1年来各种利空困扰，京东再次迎来新的增长波峰期。

一

业界普遍认为，电商行业历经10多年的高速发展，已经越来越接近行业的天花板。国家统计局数据也显示今年1-7月份社会消费品网上零售额同比增长20.2%，这是2015年统计局公布相关数据以来的最低值，此外中国社会消费品增速2010年以来一直在下降。

然而二季度财报显示京东收入、利润、现金流以及活跃用户数四大核心业绩指标均实现强劲增长，此前分析师普遍预测京东核心零售和物流业务可以通过扩大规模带来更好的盈利能力，但利润可能会受重新投资于技术以及新的数字和健康业务影响转亏，但财报却显示二季度京东经营利润为23亿元人民币(约3亿美元)，相比去年同期为经营亏损10亿元人民币大为改观，京东和刘强东终于可以扬眉吐气一把。

从京东近两年财报可以看出，京东规模效应形成后如同滚雪球般不可逆成长，这也证明京东在过去十多年来所打造的独特商业模式具有核心优势和韧性，突破了传统零售业增长天花板，可以大概率锁定长期增长路径。随着京东规模效应的显现，未来京东利润未来趋势大概率向好。

通常来说，电商企业每年二季度和四季度会受大促影响，收入大增，但利润也会因营销成本增加等因素出现下滑，京东二季度不仅实现收入大幅增长，扣除了投资影响的Non-GAAP下净利润也显著提升，这显然与年初至今京东多次改革组织架构，频繁线下布局，不断开放核心业务能力脱不了干系。

近年来，京东业务模式正在从互联网零售转向以零售为基础的技术与服务。京东将积累多年的品牌、技术、供应链、物流、金融等核心优势资源逐步对外开放赋能，在零售、物流、数字科技等三大基础设施平台形成三驾马车发展态势，而作为京东集团最大的业务板块，其中京东商城承担京东集团90%以上的收入，拥有超过3亿的消费者，超过20万的商家，这些数字还在不断成长，规模效应呈现不可逆的滚雪球般高速成长。

二

规模效应又称规模经济，即因规模增大带来的经济效益提高，即生产要达到或超过盈亏平衡点，即规模效益。经济学中的规模效应是根据边际成本递减推导出来。简而言之，企业规模效应形成后，面对供应商的议价能力增强，设备的使用率会更高，相对而言设备的固定成本变化不大。去偶尔规模效越明显，变动成本同比例增加而固定成本不增加，单位产品成本就会下降，利润率随之水涨船高。

京东二季度不俗盈利表现主要受益于过去几年布局的长线业务，比如物流和大品类逐渐开始接近实现盈利平衡甚至开始盈利；此外京东商城和物流不断在四六线城市，以及乡镇及农村布局，渠道不断下沉收割新的流量，财报数据也直接显示京东现在三到六线城市的用户增速是高于一二线城市，新增用户有将近七成来自于低线城市。

京东零售子集团轮值CEO徐雷指出从今年年初开始，京东提出“有质量的增长”，希望无论是新用户还是老用户都是有质量的增长，不太希望用补贴或者短期的方式获得短暂的用户购物，这样对长期的可持续性投入不科学。这也倒逼京东必须不断增产提效，利用规模效应带来的利好提利润率。

盘点京东二季度财务数据不难看出，京东第三方物流订单的迅猛增长带动履约效率进一步提升，履约费用率下降至6.1%，背后是第三方物流订单的迅猛增长拉动履约费用率下降，核心是规模效应，即仓库和人员效率的提升。然而履约费用及营销费用只要能有小幅度下降，对于年营收5000多亿元规模的京东来说，意味着数近百亿元利润的产生。

至于业界此前普遍担忧京东研发高投入（37亿元人民币，较去年同期增长54%）可能会影响利润表现，但京东今年各项利润表现仍然创下历史新纪录，可见京东今年来所做一系列转型调整和自我革新正在起效，财报数据还显示来自于技术驱动的广告和服务业务高速增长，这也是京东未来不可忽视的增长极。

三

刘强东认为京东二季度盈利大增并不是靠砍掉亏损业务，而是规模效应已经到来。一直以来，京东都没有减少对未来的投资。除了持续对人工智能、大数据、云计算等，京东还会进行一些像生鲜、商超等新的品类扩张，京东靠规模效应和效率提升来获得盈利的这一天已经到来。

刘强东的信心主要来自于“零售即服务”理念，这也是京东作为零售基础设施提供商所提出的服务模式，京东将零售所需的各项能力打造成为可以对外开放的“积木”，为合作伙伴提供相关服务。京东智能供应链实现了单一库存管理优化功能到全局全网全流程智能化的突破，并与上游制造企业打通供应链，可以让制造商、品牌商实现更好的库存周转率和现货率，降低履约费用。

盘点发现，京东履约费用降低，背后是第三方物流订单的迅猛增长拉动履约费用率下降。今年618期间，京东物流智能仓处理单量同比增长达99%，但物流仓配一体服务订单中当日达和次日达的占比仍超过91%，此外履约成本费用下降也是规模效应的重要表现，财报显示二季度京东员工增幅近2%，营收大涨22%，物流同比增长超过90%，平均到履约成本下降算是水到渠成。

尤为值得一提的是，京东物流在第二季度首度实现盈亏平衡，显示京东多年来在物流领域的高投入终于迎来收获的节点，规模+技术成为物流服务收入增长的两大支撑。截至2019年6月30日，京东在全国运营约600个仓库，包括京东云仓管理的仓库在内，总面积超过1500万平方米，此外物流不仅向商家继续开放，同时个人快递也陆续全国开放，直接推动服务收入大幅提升。

笔者认为，在经历一系列波折困扰后，京东在短短半年多时间能将核心业务拉回重新增长的正确轨道，二季度财报显示京东已具备快速自我变革能力，进而迎来新一轮的发展机遇，这主要取决于京东如滚雪球般不可逆持续增长体量，带来的规模效益和技术创新有望持续拉动京东运营效率、物流、技术等服务收入攀升，规模效应带来的利好已成为京东新的增长引擎，也是构筑新的护城河必需品。（完）