市值不及现金四分之一、所有业务面临麻烦，搜狐的下一步将是私有化？

从搜狐日前发布的第二季度财报不难看出，他们的财务表现和未来前景都很不乐观，市场当即上演了又一波卖压。SeekingAlpha近日刊文指出，事实就是，搜狐的几乎每一个业务部门都有各自的麻烦。在这种情况下，私有化作为一个选项，合理性就自然增强，可能性就自然增大，而对于股价而言，这也可以提供某种程度的上涨推动力。

财报概览

搜狐令人失望的第二季度财报直接导致该股在8月5日周一的交易日当中大跌了26%。虽然过去的表现和未来的预期一样让人难以乐观，但是考虑到股价已经下跌到这个地步，同时公司手中的现金储备还非常可观，私有化交易达成的可能性反而大幅度提升了，而这反过来又会为股价提供一点上涨的空间。

搜狐财报的关键内容包括：2019年第二季度的总营收为4.75亿美元，同比下滑2%。线上游戏营收1.02亿美元，同比增长8%。线上广告总营收3.2亿美元，同比下滑4%。品牌广告营收0.44一样，同比下滑29%。搜索和搜索相关广告营收2.76亿美元，同比增长2%。通用会计准则（GAAP）净亏损0.53亿美元，超过去年同期的0.48亿美元，低于前一季度的0.57亿美元，合每股美国存托股票（ADS）1.35美元。

大跌之后，搜狐目前的总市值只是略高于3.5亿美元而已。根据搜狐提供的数据，他们的净现金部位（现金及等价物再加上短期投资，减去短期银行贷款的结果）为15.6亿美元，已经相当于市值的四倍以上。尽管市值低于现金的情况，在搜狐这里已经持续多年，但是从这个角度来看，他们股价之低还是令人难免吃惊。

然而事实上，搜狐最有价值的资产也许还不是账面上这些现金，而是在北京的房产——搜狐网络大厦，2006年投资大约2.77亿美元建设，目前价值接近5亿美元；搜狐媒体大厦，2010年建设，目前价值接近3亿美元；搜狐畅游大厦，2010年投资大约1.3亿美元建设，目前价值约2亿美元。

对于搜狐的管理层而言，当前的这种低市值不啻于一种羞辱，因此私有化也就成了非常自然的选择。事实上，搜狐总裁、首席执行官张朝阳最近几个季度一直在购入公司的股票。根据搜狐的年报，从2018年12月15日到2019年3月15日期间，张朝阳增持了约22万股搜狐股票，而此前的2018年4月到12月期间，他还买进了153万股。现在，张朝阳已经持有了搜狐发行在外股票的24.83%。

如果搜狐最终走上了私有化的道路，对于现在的股东而言应该是个好消息，因为收购价格预计将会很不错。毕竟，搜狐有那么巨大的隐藏价值，而且最重要的是，张朝阳仍然坚信自己公司的价值——有报道称，为了购入股票，他支付的平均价格达到了27.40美元，一些股票的买入价甚至高达41.30美元。

不过，张朝阳依然坚持让搜狐保持上市公司的身份。比如，搜狐的子公司畅游过去两年派发了两次大额特殊股息，实质上就是将现金转移到母公司搜狐。那么，搜狐的表现和股价还真的能够卷土重来吗？

线上游戏业务分析

线上游戏营收依然是搜狐总营收当中很重要的一部分，而这些营收主要是来自他们的控股子公司畅游。2019年第二季度，畅游的营收为1.19亿美元，同比增长5%，净所得4000万美元，大幅度超越去年同期的2800万美元。

关于畅游的业务，最有趣的一点就在于，他们的营收大部分都是来自一款已经存在了超过十二年的游戏——《天龙八部》。

这款游戏发端于著名武侠作家金庸的同名小说。畅游能够靠着一款游戏（从PC端到移动端）过活了好多年，很大程度上正是因为这小说的广受欢迎。除了《天龙八部》和其衍生产品之外，畅游近几年来就没有开发出过任何一款值得一提的新游戏。正因为如此，大家才会看到，谈到未来的前景时，搜狐的计划几乎完全都是依赖于《天龙八部》既有玩家的货币化的：

“2019年第三季度，畅游将发布新的资料片，引入更多游戏内容，以保持玩家的兴趣。在PC游戏未来的发展方面，畅游的关键策略就是确保玩家的持续参与度，尽量延长《天龙八部》等传统PC游戏的寿命。”

他们目前的预期是，线上游戏第三季度的营收将在8000万美元到9000万美元之间，意味着同比增长6%到17%，环比增长12%到22%。整体而言，搜狐的线上游戏业务未来的日子恐怕也不会太好过。

视频流媒体业务分析

2019年第二季度当中，搜狐视频的运营亏损为2300万美元，较之去年同期的3500万美元有所缩减。搜狐视频多年以来就一直在亏钱，而且事实上，在可以预见的未来，也看不到获利的前景。

归根结底，中国网络视频市场竞争激烈，而且搜狐的对手们背后都站着更强大的科技巨头，比如百度旗下的爱奇艺，以及阿里巴巴旗下的优酷土豆等。

中国网络视频市场是一个资本/投资高度集中的所在。三大平台都投入重金来购买受欢迎的内容（比如电视剧），来维持用户基数的增长，在真正走到盈利那一天之前，这种大事烧钱的状态还将保持很长时间。

根据搜狐第二季度的财报，他们还在“继续执行双引擎策略，即以原创长篇剧集和用户上传的短内容相结合”。显然，搜狐并不希望真正在长剧上与三大平台直接竞争，这也是个明智的选择，因为他们没有同等量级的钱可烧。可是，在另外一方面，用户上传内容平台竞争也许更加激烈，快手和抖音等玩家都在那里等待着他们。

考虑到这些，不难看出，搜狐视频业务，其实连自身的存续都要被打上巨大的问号。对于搜狐而言，也许最理想的选择就是卖掉视频业务部门（如果还有人愿意出价的话），或者干脆关闭。

新社交媒体app业务分析

2019年6月，搜狐正式推出了自己的新社交媒体app“狐友”，目标直指年轻用户市场。和其他类似产品一样，狐友也提供博客、图片共享和在线游戏等服务。

张朝阳自己很看好狐友，他迅速就成为了重度用户。事实上，所有这一app的注册用户都会自动成为他的粉丝。从他的主页看，目前这app大约有250万用户。

虽然张朝阳说，狐友是“搜狐的未来”，但事实上，中国的社交网络市场已经很拥挤了，微信、微博、陌陌等都有各自的领地。至少目前，从狐友身上还看不到什么特殊的魅力，这也就意味着张朝阳恐怕要再度失望了。

结论

搜狐疲软的财务表现带来了巨大的卖压。该公司的市值目前只有净现金部位的四分之一左右。搜狐所有的业务部门都面临着不小的麻烦，不单单是成功，甚至生存都可能成问题。对于该股而言，价格上涨的唯一可能性就只剩下私有化了。