华测导航简要分析

华测导航游数据采集设备端市场排名第三，下游解决方案业务体量业内 排名第一，竞争格局可以。业务如下：

数据采集设备市场出货量上，华测导航总量与南方测绘和中海达还有很大差距。优势是应用方面，解决方案量处于第一。解决方案广，覆盖行业多。特别是精准农业和海洋测绘方面，潜力比较大。大桥变形安全监测方面，市占率70%。国家扩大基建投入带来更多应用场景。

卫星定位解决方案需要根据客户实际情况，在理解客户需求的基础上，结合各类信号接收装置，以及数据分析软件，打造一整套系统满足客户需求。越多的解决方案，提供越多的经验，越多的经验可以提供更好的解决方案，容易形成正反馈循环。

同时，一个成功的解决案例具有可复制性，比如大桥监测可复制到铁路、大坝等。华测 目前接近 500 个位移监测领域的案例，是难以被超越的壁垒。

RTK实时动态卫星数据采集设备因为价格下降导致2016-2017年出货量快速增长。由于我国城镇化程度低，对基建需求长期存在，并且因为PTK设备价格下降，精度提高，使基建领域大面积使用，占到需求40%。但增速下滑已成定局（基建投资增速下滑趋势明显），2016-2017年的40%增速不可能长期维持，保持10-15%的年复合增速比较合理。

但是应用方面增速长期会比较强劲。首先是由于美国霸权主义让一带一路沿线各国有采用北斗导航的需求，以避免GPS被停用后的陷入瘫痪。在精度上，北斗导航已完全可满足需求，特别是亚洲地区将加强卫星网络部署。

华测优势在于高精度行业应用。普通精度 GNSS 应用，定位误差在 1 米-10 米以上，应用场景包括大众消费中的手机导航、车载导航和其他个人位置服务 。高精度 GNSS 应用是对获取的卫星信号再处理，使最终精度高于系统本身性能。高精度应于测绘测量、地理信息系统应用、位移监测、 移动测绘、机械控制等领域。

已经取得由中国卫星导航定位应用管理中心授予的北斗导航民用服务资质证书。在军工领域，公司已经取得开展军工业务所需的各项资质。

对导航定位精度要求提高是大趋势，特别是未来物联网、智能驾驶、AI的需求。目前全球高精度行业应用占比7%左右，提升空间足够大。预计2020年国内高精度应用市场规模为250亿左右，高于上海产业研究院的215亿规模（5.38%渗透率）。即便按照215亿的规模，2018-2020的市场规模复合增速也高于20%（2018年预计是140亿）

直销的双刃剑，华测采取直销策略，拥有庞大的销售人员，虽然节省了代理商费用，但推广进度较慢。好处是更贴近客户，了解客户需求，有可能形成服务壁垒。但正反两方面的把握适度非常困难，对管理层有很高的考验。可能成为未来的风险点。

ROE有下滑趋势，2016-2017年20%左右的ROE显然不能长期维持。

ROIC同样也呈下滑趋势

主营数据采集设备未来面临增速下滑的威胁，且与合众思壮和中海达比，规模和渠道都无优势。具有优势的数据应用产品营收增速70%，但占比20%左右过低。整体营收增速存在很大下滑压力。

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