业绩扭亏为盈，可为什么斗鱼股价还是“扶不起的阿斗”？

周二盘前和盘后，国内两大头部游戏直播平台斗鱼 (NASDAQ:DOYU)和虎牙 (NYSE:HUYA)分别公布了最新季度业绩，虽然财报表现都不错，但两只股票在财报后的表现却天差地别。

斗鱼在周二盘前一度大涨13%，但开盘后迅速跳水，收盘大跌近11%，走出了一个天地板行情；虎牙盘后则涨近7%。

斗鱼上市以来与虎牙股价走势对比，来源：英为财情Investing.com

对比两者的财报，虽然斗鱼的盈利能力虽仍远远逊于虎牙，但好歹其净利润已经同比扭亏，从去年同期的净亏损2.29亿元到二季度的净利2403万元；营收规模不及虎牙，但在增速上略胜一筹；此外，斗鱼的平均MAU、总付费用户以及付费用户占比都比虎牙的表现要好。

斗鱼的问题出在哪里？

斗鱼与虎牙Q2主要财报数据对比，来源：英为财情Investing.com

靠主播抽奖实现的扭亏为盈？

财报显示，斗鱼二季度收入同比增长133.2%至18.73亿元人民币，主要是由于直播收入的增长推动——该季度斗鱼直播收入大增156.0%至17.08亿元，斗鱼称是受到了持续培养用户付费习惯、付费用户和平均每用户收入（ARPPU）双双增长的提振。

成本方面，斗鱼的收入成本增长104%至15.72亿元，其中收入分成费用和内容成本贡献了收入成本增幅的大部分；整体营业成本同比增长了29%至3.11亿元。

可以看出，本季度斗鱼之所以能够扭亏为盈，在很大程度上是因为付费用户规模以及ARPPU的增长。然而，这让人很难不与斗鱼在上市前夕推出的抽奖活动联系起来。

今年年初，斗鱼发起了“幸运宝藏”抽奖活动。粉丝需求在平台上买鱼翅（斗鱼的通用虚拟币）在直播间给主播刷幸运水晶、幸运戒指、幸运钥匙的礼物道具，并在对应的时间内参与超级宝藏的争夺，奖品最高可达5万鱼翅。

粉丝送的礼物越多，中奖几率就越大。据悉，用户可以将获得的鱼翅通过其他的渠道卖给回收商来兑现。

到5月份，斗鱼还推出了一个粉丝福利社的活动。用户只需要送礼并关注主播就能参与游戏赢现金红包，支付宝加实名秒发转账。为了吸引更多的用户参与抽奖，部分主播甚至会放出1万元现金的大红包。

先不说这种抽奖活动对用户付费的培养作用不可持续，其本身还存在很大的监管风险。法律专业人士指出，斗鱼主播的行为或涉嫌变相组织赌博，相关抽奖活动具有博彩属性。

虎牙在盈利道路上远远领先

这种“饮鸩止渴”的行为也折射出了斗鱼在直播流量红利期结束之后的焦虑。随着行业回归理性，这无疑提高了投资人对于平台在主播培育、内容质量和变现能力方面的期待。

斗鱼的很大一部分无疑来源于虎牙。最新的财报显示，虎牙非GAAP净利润同比增长61.7%至1.70亿元人民币，自2017年四季度以来已经连续七个季度实现了盈利。

两个游戏平台的运营方式有着很大的差异。斗鱼倾向于以头部主播来吸引用户，艾媒数据显示，斗鱼签下了中国游戏直播主播前10名中的8名，前100名中的51名，这使得斗鱼在流量上占据优势。

而脱胎于母公司欢聚时代的虎牙则能够将其成熟的公会模式整合到自身的平台。

据统计，目前与虎牙平台合作的公会数量已经超过了3万家。公会的作用在于培育有潜力的中长尾主播，让他们也能得到展示的机会，这对于控制成本、增进主播与粉丝之间的互动、从而实现更高的付费率也有不少助益。

当然，虎牙也面临着不少的难题，比如平台流量变现仍然要靠秀场直播，游戏直播难以撑起盈利大梁。进入到游戏直播赛道的下半场，这两个大平台都要在存量深耕上下功夫。