70后夫妻档：护航电子制造12载，年收超2亿，上市竟被苹果阻拦？

作者 | 李红梅

编辑 | 缪凌云

来源 | 首席科创官

从校园走向婚姻常被称为姻缘佳话，而在当代，能从婚姻走向创业甚至联手将企业做上市，则更令人称羡。

近日，科创板就迎来了这样一家公司。

其创始人不仅是校友还是夫妻，他们用12年心血将企业送上了科创板IPO之路。未来他们能否如愿以偿，让企业成功上市呢？

夫妻联手创业

12年前，同为哈工大毕业的刘燕、张国峰夫妇决定创业。

基于专业所学，他们将创业领域设定为测试设备方向，即自动化、智能化测试设备的研发和产业化。

这家公司就是如今申请科创板上市的燕麦科技。

如招股书所言，燕麦科技的测试设备目前主要用于FPC测试领域，也就是柔性印制线路板。

这种线路板初期主要替代电缆用于电子产品的连接部位。后期随着材料和加工技术的进步，被广泛应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备、汽车电子、通信等领域。

创立伊始，刘燕、张国峰夫妇就是燕麦科技的核心技术担当，同时也是实际控制人。招股书显示，截至目前，夫妻二人合计持有燕麦科技70.0240%股权。

图片来源：燕麦科技招股书

经过12年发展，燕麦科技积累了鹏鼎控股、日本旗胜、维信集团、住友电工、日本藤仓等在内的全球领先FPC客户，并成为苹果、谷歌等世界巨头的供应商。

依托于此，燕麦科技2016年-2018年分别实现营收2.2亿元、2.4亿元、2.4亿元，呈小幅稳定增长态势。主营业务毛利率分别达到69.56%、58.10%、59.40%，一直维持在较高水平，不过略有波动。净利润则波动更加明显，近三年分别为9089万元、5336万元、6851万元。

在招股书中，燕麦科技将扣非净利润波动的原因解释为，“受毛利率下滑等因素的影响” 。

燕麦科技毛利率下滑或与其身处行业有关。如前文所述，燕麦科技的产品主要应用于消费电子行业，也就是人们常用的手机、电脑、智能手表等。该行业最明显的特征就是产品更新迭代快、竞争激烈，且价格非常敏感。虽然燕麦科技的产品具有一定的技术壁垒，但在激烈的市场竞争下，想要获取更多订单，在价格上做些许让步存在极大可能性。

若燕麦科技未能顺利获得足额订单，将会对其经营业绩造成重大不利影响，这也就能理解燕麦科技毛利率为何下滑了。

依赖苹果，是好是坏？

首席科创官同时发现。燕麦科技存在一定的大客户依赖现象。

招股书显示，2016年-2018年燕麦科技对前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为88.01%、84.24%、85.88%，前五大客户主要包括鹏鼎控股、日本旗胜、维信集团、住友电工、日本藤仓等全球领先的FPC生产企业。

公司认为该现象主要由于下游FPC行业集中度较高的竞争格局及燕麦科技产能不足情况下优先满足优质客户需求所致。

值得注意的是，公司对苹果有着高度依赖。

招股书显示，2016年-2018年燕麦科技直接来源于苹果及其指定的采购订单收入占当期营收的比例分别为45.90%、49.72%、41.31%，对单一大客户的依赖占比接近一半。

这几年，苹果最重要的产品iPhone手机，销量连年下滑。如2019年2季度，全球智能手机销量3.68亿台，iPhone销量只有3800万台，同比大减13.8%。

图片来源：新浪财经

一个月前，2019苹果秋季发布会如期举行，这本该是全球果粉的一次狂欢，却最终只见众人的怅然叹息。

原来，本次苹果发布会号称“致创新”。但纵观整场却不见让人激动的创意体现，只剩缝缝补补又三年的尴尬。

苹果一口气发布了iPhone 11、iPhone 11 Pro、iPhone 11 Pro Max、新版Apple Watch S5手表、新版iPad，以及两款游戏、电视剧等软性服务。但几乎都是常规升级，亮点少的可怜。

此外，苹果还在发布会上对比华为，且对比的还是去年的产品。乔布斯离去8年，谁曾想一向高傲的苹果，竟沦落至此。

燕麦科技似乎庆幸自己抱住了苹果的大腿，其在招股书中明确强调——公司已经发展成为全球消费电子领先品牌苹果、谷歌等公司的供应商。优质的头部客户资源奠定了公司在 FPC测试领域的领先地位。

然而，大雨将至。倘若苹果销量继续连年下滑，向燕麦科技直接及指定采购的订单必将减少，这对燕麦科技的经营业绩将产生重大不利影响。

应收账款激增

由于对大客户过渡依赖，燕麦科技的应收账款也出现了问题。

2016年-2018年燕麦科技应收账款余额分别为0.57亿元、1.40亿元、1.30亿元，占当期营收比例分别为 25.57%、57.66%、53.51%。

其中，应收账款余额排名前五的客户中，鹏鼎控股、珠海紫翔、苏州维信、盐城维信等大客户赫然在列。说明在实际的销售过程中，燕麦科技因为过度依赖大客户而导致话语权偏弱。

燕麦科技则认为，公司应收账款账龄主要在1年以内，账龄较短，且应收账款客户主要为长期稳定合作的全球领先FPC生产企业，发生坏账的可能性较小。

但若后续燕麦科技不能对应收账款进行有效控制，及时收回到期应收账款，则可能存在应收账款余额较大及无法收回的风险，从而对其未来的经营业绩造成重大不利影响。

实际上，应收账款的问题已经给燕麦科技的现金流带来了一定压力。

招股书显示，近三年燕麦科技经营活动产生的现金流净额分别为1.1亿元、-963.4万元、5550.6万元，出现了巨幅波动，尤其是2017年，一度为负。

燕麦科技对此表示，2017年度经营活动产生的现金流量净额低于净利润主要原因是部分客户的验收集中在下半年，次年回款所致。但如此说明，并不足以解释经营性现金流向下波动的趋势。

你看好燕麦科技的“登”科之路吗？认为它能否顺利IPO?请在评论区留言。