78家机构集中调研领益智造

调研对象：广东领益智造股份有限公司（002600）

参与机构机构名称及参与人员：万家基金；东北证券；东方证券等78家机构

调研内容简要：公司起步于模切，率先提出要做制造服务业：既做精密制造，也提供很好的服务。既控制过程，又结果导向，如公司在服务、研发等环节运用体系、SOP等过程控制来弥补结果导向的不足。公司的每一个产品线用不到五年时间做到行业前三，目前每个产品线都是盈利状态。公司最宝贵的是团队：第一，有勇气、热情、干劲；第二，有能力。同时，公司对客户的选择很谨慎，也看到了业务的许多机会。

行业内很多优秀企业可能由于技术太过优秀而忽略了服务。我们认为客户提出要求和挑战是帮助我们提高完善自身的最好机会。我们秉承制造的态度和意识，有则改之无则加勉，戒骄戒躁，在不断的批评与自我批评中获得成长，我们对自己充满希望。

快速发展的企业人才永远是一个话题。第一，通过内部打造，锻炼与筛选优秀人才；第二，向全世界广开门路，考量所有行业优秀人才。公司向优秀企业学习如何在全世界吸纳、外派人才，通过不断学习摸索人才融合适应的道路。我们不仅有一套从基础薪酬、股权激励到相关的其他安排的人才分享机制，更从心底出发理解人才需求，力求打造同声同气、志同道合的人才队伍。公司优秀人才离职率很低。

公司有IT系统、物料管理系统、供应商管理系统、SAP管理系统、PLM的工程研发系统等许多系统，很多关键节点的数据与客户质量系统的直接连接保证了产品良率和效率。公司拥有的海量数据带动了AI的发展，如将AI跟模具挂钩，开发利用AI进行外观检测的CCD。目前面临的挑战在于缺乏世界级工程师，充分开发海量数据及时完成纠错的闭环，为世界级竞争储备人才。

材料是重中之重。小型化、高能动、高能量对高性能磁材的需求和要求非常广，但仅有几家日本企业能提供，公司在这方面有很大的发展空间。目前公司纳米晶磁氧体材料已向客户供货，未来将根据市场拓展能力来考虑生产线建设。在材料方面我们会尊重现有主力供应商，不会进行恶性竞争。面对新的市场需求，材料一定会是公司非常重要的投资方向。对于深入基础科学研究，公司的知识积累、生产过程控制、体系、资金方面还有欠缺，材料领域才刚刚起步。

公司进入模切、冲压市场时同样面临激烈竞争，我们以自动化等新的方式颠覆了传统行业。不同于目前大部分模组厂商外购元器件进行组装，我们的材料、元器件优势对拉通下游产业具有很强的竞争力，如充电头、无线充电、塑料壳等。我们可以发挥自身优势，在自动化和生产管理相对落后的产业进行垂直整合。

公司会继续做产业上下游并购，不会局限于制造业，会和高校、科研所合作，参股行业有名的ID设计公司，并尝试将ID、原材料使用、加工过程和组装全部结合。除了销售产品外，公司未来也会销售服务、标准，根据情况对资产进行买卖。公司过去收购经验的积累已经形成一套细致完整的SOP，未来可以做财务投资和管理咨询。

调研对象：深圳市裕同包装科技股份有限公司（002831）

参与机构机构名称及参与人员：中信建投；中信证券；中泰证券等38家机构

调研内容简要：公司未来业务规划主要围绕大包装进行开展，随着消费升级带动服务升级和产品升级，公司的业务一方面也将随着消费升级而不断提升；另一方面，公司将持续加大研发投入力度，在环保包装、智能物联等新包装领域寻求新的突破，带动行业升级。

公司个性化包装及印刷产品，属于定制产品，主要定位于中高端市场，且公司个性化定制产线的设备也是专门用于小批量生产的，其生产模式与大批量生产产线的模式不同，所以其毛利空间不能简单的以是否具备规模效应来判断。

此外，与市场认知所不同，包装印刷领域由于批量较大，可以招投标，市场参与者较多，竞争相对比较激烈。个性化印刷反而是高毛利行业，不再是用传统印刷的方式印大量产品，属于蓝海竞争。

近两年，3C类市场，由于竞争激烈，理论上其毛利率处于行业周期的低位，未来随着制造方式的变革和升级，对毛利的提升会有一定的促进作用，且由于5G产品的推出，势必会带来新一轮的换机潮，3C类业务也将出现新一轮的增长。

近几年公司酒包发展迅速，目前已与茅台、洋河、泸州老窖、古井贡等绝大多数知名品牌开展合作，根据茅台于8月29日公示的招标入围名单，公司及子公司泸州裕同、成都裕同分别入围茅台的“酒类纸制礼盒（手工盒）及配套提袋供应商招标”、“酒类纸制卡盒及配套提袋供应商招标”、“酒类外包装纸箱供应商招标”，已全覆盖其包材业务，相信公司未来与茅台将有更好的合作机会。

相比小的印刷厂，公司定制化业务不一定有很大成本优势。定制化细分市场行业的确很大，未来一家独大也不太可能，但是对比大印刷厂商：1）平台搭建能力方面，只有裕同做到了制造+平台；2）进入该领域也分先后，快鱼吃慢鱼，先发进行转型升级的企业可以持续创新保持领先优势。

公司目前已开展外汇套期保值等措施来降低汇率波动影响，但仍留有较大的敞口，如人民币兑美元贬值，对公司来说属于利好。当然，公司会实时关注汇率波动情况，积极采取控制美元净资产额度等多项措施来平滑汇率波动带来的不利影响。

未来传统纸包装竞争肯定会更激烈，公司未来会通过智能工厂来降低成本，明年第一个智能工厂将会投产，后续智能工厂在3-5年陆陆续续落地。现在公司人力成本占比22%，人力成本未来占比可能会降到15%以下。未来在成本上只要比同行有优势，可以保持不错的盈利空间。

此外，个性化包装、环保包装等附加值高的业务盈利情况更好，公司未来也希望努力往高附加值的方向走，保持整体毛利率稳定提升;接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。

调研对象：芒果超媒股份有限公司（300413）

参与机构机构名称及参与人员：中信证券；中欧基金；光大证券等31家机构

调研内容简要：行业监管政策对规范和引导整个新媒体行业的发展很重要，这也是趋势。随着各类规范的进一步明晰，创作内容主题更加明确，这将利好行业的长期健康有序发展。作为国有主流媒体，我们对行业政策的理解更具有比较优势，加上我们在内容创新创意方面的积淀，我们有信心贡献更多的精品内容。

公司自2015年上市以来，还没有实施过送转；重组以来，公司发展速度比较快，尤其是核心主业，资本公积也积累的比较多，远超现有的股本。为了优化权益结构，与全体股东分享公司的发展成果，这次拟定了10转7的预案。

继5月份中国移动战略入股以来，6月份，我们又与中国移动旗下咪咕文化签订了《战略合作协议》，将放大双方的优势，在基础电信业务、优质版权内容、5G+超高清、家庭产品等多个方面开启战略合作。在协议签署后，双方迅速达成19项共同推进的重点工作，当前正按计划有序开展。后续，我们和整个中国移动集团将在更广范围、更深层次、更大量级推进业务协同和创新，全面释放战略合作动能。

我们在影视剧投入方面一直追求精准可控、定位清晰和高性价比，依托内部高度专业化、科学化的综合评估体系，在影视剧IP的自制与采购方面，始终对标平台调性，确保各项成本合理控制，避免跟风追高。当然，只要我们是在良性发展的情况下，投入增加是肯定的。目前，芒果TV已经签了8个战略平台做剧，加上自身的团队，今年已经有16个团队了，今年预计会签到20个。

上半年，芒果TV广告收入同比增幅达到62%，逆势上扬，主要是我们形成了独特的品效广告逻辑。关于品效广告，我们想表达意思不是硬广或者流量广告，而是一个品牌+内容深度植入的营销广告，广告内容与IP、视频场景深度融合。依托媒体内容全产业链生态体系和强大的综艺内容自制创新能力，我们在品效广告上具有天然的优势。广告客户都很看重广告的实际转换效果，公司与一些大的广告客户的合作更加紧密。另外，加上之前提到的KOL，我们整个广告矩阵在明年还是比较值得期待的。

在技术方面，我们成立了芒果创新研究院，目前已经有800多人技术工程师团队，这个数量算比较庞大的了。现在迭代速度比以前大幅提高，我们的算法团队，在新技术背景下还是有很大进步。在5G、AR、VR等新技术研发方面，我们有专门的团队，和战略合作伙伴也有相关方面的合作。

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