浙江省126个城投平台详尽数据挖掘（一）

摘 要

结构性去杠杆政策持续推进的同时，下半年专项债等方面的对冲也将逐渐发力，预计城投的两极分化现象愈演愈烈。优质的城投平台，仍然是不错的投资选择。走遍中国系列将开启各地区城投平台的深度梳理，努力帮助投资者挖掘有价值的投资标的。

首篇我们对浙江城投进行了详尽梳理。从经济、财政和经调整债务率综合来看，舟山、湖州、丽水和衢州资质较弱，嘉兴、绍兴、金华、温州和台州处于中游水平，杭州和宁波资质较好。

我们主要从城投平台重要性、资金来源和资金去向角度进行分析，并对126个城投平台进行打分排序。根据打分结果，排名前20的城投平台资质相对较好，如宁波交通投资控股有限公司、浙江瓯海城市建设投资有限公司、杭州市地铁集团有限责任公司等。排名最后20的城投平台资质相对较弱，如舟山海洋综合开发投资有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、湖州织里城市建设投资运营集团有限公司等。

风险提示：模型设计不合理

一、浙江省各地级市分析

1. 浙江省整体情况

浙江省位于我国东南沿海，与上海、江苏同为长三角核心省份，整体经济财政实力较强，处于全国领先水平。2017年实现地区生产总值（GDP）51768亿元，全国排名第四，按可比价格计算增长7.8%。一般公共预算收入5803.4亿元，全国排名第五，同口径增长10.3%。

浙江省政府整体债务负担不高，2017年已经全面完成存量债务的置换工作。截至2017年底，全省债务余额为9239.1亿元，同比增长10.1%，债务率（政府债务余额/综合财力）为89.8%，负债率（政府债务余额/GDP）为17.9%。

截至2017年9月15日，浙江省下辖11个地级市、37个市辖区、19个县级市及33个县。其中全国百强区有16个，百强县有14个，详见图表1和图表2。

2. 浙江省各地级市情况

从经济情况看，2017年，11个地级市GDP总量排名先后顺序分别为杭州、宁波、温州、绍兴、台州、嘉兴、金华、湖州、衢州、舟山和丽水。其中，杭州、宁波、温州和绍兴GDP总量超过5000亿元，而衢州、舟山和丽水在1500亿元以下；增长率方面，舟山和湖州较高，分别为8.8%和8.5%，丽水和金华较低，分别为6.8%和6.5%；人均GDP方面，杭州、宁波、舟山和绍兴人均GDP超过10万元/人，而丽水和温州不足6万元/人。

从财政情况看，2017年，一般公共预算收入排名先后顺序分别为杭州、宁波、温州、嘉兴、绍兴、台州、金华、湖州、舟山、丽水和衢州。其中，杭州和宁波一般公共预算收入超过1000亿元，而舟山、丽水和衢州在150亿元以下。增长率方面，杭州和湖州一般公共预算收入增长率较高超过15%，而金华和温州增长率较低不到10%。一般公共预算收入质量方面，得益于浙江省整体经济发展水平较高，各地级市的税收占比均处于较好水平，收入质量较高，占比均在75%以上，其中杭州和嘉兴超过90%。财政自给率方面，经济较弱地区的财政自给能力明显较差，衢州和丽水的财政自给率均低于40%，对上级补助收入依赖较重，而经济较发达的杭州和绍兴财政自给率超过90%。

从地方政府债务看，截至2017年底，杭州和宁波地方政府债务余额较高，分别为2024.79亿元和1543.55亿元，而丽水和衢州较低分别为166.10亿元和92.32亿元（注：丽水和衢州为2016年底数据）。

存量城投债方面，绍兴和杭州较高，分别为1006.22亿元和784.60亿元，而丽水和衢州不足50亿元。整体看，经济发达地区债务规模绝对量较高。

债务率方面，本文用经调整债务率（（地方政府债务余额+存量城投债）/一般公共预算收入）来衡量。其中，湖州、舟山和绍兴经调整债务率较高超过400%，而衢州较低仅为111%。

从经济、财政和经调整债务率综合来看，舟山、湖州、丽水和衢州资质较弱，嘉兴、绍兴、金华、温州和台州处于中游水平，杭州和宁波资质较好。

二、浙江省城投平台概况

按照Wind口径统计，截至2018年6月30日，浙江省城投平台存量债余额为4793亿元，涉及发行人174个。从发行人最新评级来看，AAA级有13个、AA+级有52个、AA级有102个、AA-级有5个，无评级有2个，以AA级为主，占比59%。从存量债剩余期限来看，小于等于1年余额为668亿元、1-3年余额为1538亿元、3-5年余额为1947亿元、大于等于5年余额为640亿元，以3-5年为主，占比41%。

地区来看，浙江省下面的城投平台有3个，存量债余额为275亿元。11个地级市（区县级城投按所属地级市来算）下面的城投平台存量债余额从大到小依次为绍兴市1006亿元、杭州市785亿元、宁波市621亿元、嘉兴市566亿元、湖州市442亿元、金华市331亿元、温州市316亿元、台州市197亿元、舟山市180亿元、丽水市43亿元和衢州市31亿元。城投平台个数从大到小依次为杭州市29个、绍兴市28个、宁波市26个、温州市21个、嘉兴市20个、湖州市17个、台州市10个、金华市8个、舟山市8个、丽水市2个和衢州市2个。

由于城投名单较长，不在本文列举，如有需要可以问作者获取。