【出麒致勝】歸創通橋創新醫療器械具藍海優勢

元宇證券基金投資總監林嘉麒

歸創通橋-B(2190)是內地神經和外周血管介入醫療器械市場的領導者，產品具有自主知識產權，達到國際領先水平。內地神經介入市場是藍海市場，隨着人口老化，未來有望快速增長。據弗若斯特沙利文預估，到2030年內地外周動脈介入市場將達到122億元(人民幣，下同)，CAGR為15.7%，而歸創通橋是中國內地唯一一家已開發出涵蓋神經血管產品組合五大類別（即缺血性、出血性、狹窄、頸動脈、血管通路裝置）的全套產品的神經血管產品組合的公司，治療領域包括急性缺血性腦卒中(AIS)、顱內動脈瘤、頸動脈狹窄、外周動脈和靜脈疾病及透晰相關疾病。

規模效益提升毛利率

公司上半年營業收入高速增長達到2.3億元，同比增長50.7%；維持高毛利率的74.2%，毛利潤1.7億元。受惠於營運規模效益，在研發、銷售和管理費用率已大幅下降，分別較去年底下降13個、9個和11個百分點，其中銷售費用佔營收比例下降至33%，較去年底大幅下降9個百分點。

公司57款產品管線中，已有28款產品獲得國家藥品監督管理局（NMPA）批准上市，較2022年底新增9款產品，而且8款產品取得歐盟CE認證。公司正快速打造差異化創新產品，滿足多樣化的臨床治療需求。其中，通橋銀蛇Plus遠端通路導管已獲批上市，成為內地首款獲得NMPA批准的適用於經橈動脈入路，在血管內輸送介入/診斷器械的通路導管。

公司現有11款產品處於臨床階段，14款產品處於註冊階段，包括靜脈支架等創新產品，以及二代顱內彈簧圈、二代外周DCB等反覆運算核心產品均有望年內獲批上市，進一步豐富公司產品矩陣，滿足市場需求。在商業化環節，公司銷售網路已覆蓋31個省、自治區、直轄市超過3,300家醫院。

另外，值得留意的是其海外業務收入已達到623萬元，同比增長高達128.7%。期內逐步進入歐洲成熟市場國家，包括德國、法國、義大利等。而針對新興市場，公司亦正探索全新商業模式，利用其自身強勁的技術平台和生產製造能力，與當地品牌開展OEM合作，帶來更多增長機遇。公司處於極具增長潛力的創新醫療器械藍海市場，產品創新而且具競爭優勢，預期可提前實現盈利，值得以長線價值型投資心態吸納持有。(筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益)

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