杏坛投资笔记230618：AI服务器及光模块、MicroTec

今天听了某个AI服务器头部厂商的访谈，

一、去年全球的AI服务器出货量大概15万台，今年（2023年）的出货量大概45万台。而今年传统服务器的预计出货量会有下降；公司22年AI服务器占比15%、23年占比会提升到接近30%，传统服务器净利率3-5%，AI服务器会高2个点左右；

二、英伟达之前A100/H100的光模块用的较多的是200G，后边A800可能会升级到400G/800G，之前服务器内容用的光模块大都是英伟达之前收购的以色列光通信厂商Mellanox的方案（2020年4月17日，英伟达收购Mellanox获中国监管批准，Mellanox被英伟达斥资68亿美元现金收购，交易于4月27日完成）。

网上能查到Mellanox的100G光模块，更高速率的不知道怎么样，而且不知道是自产还是其他厂商ODM的。

三、今年AI服务器内部使用800G光模块并不多，而数据中心内部的核心交换机可能会有部分升级到800G光模块；

四、相比较传统服务器，AI服务器的功率更大，对PCB板的要求更高，之前英伟达用的比较多的是台达、沪电等厂商方案，陆续胜宏等厂商也会分的份额；

五、也同样是功率较高，AI服务器电源目前国外厂商较多，国内计算机电源主流厂商长城、欧陆通等，1-2年内不一定有能力替换；

一台AI服务器会用到16-32块光模块，按照均值25块计算，会用到200G、400G、800G，粗略估算分别售价200美元、400美元、800美元，按照均值500美元计算，那么45万台AI服务器中，光模块的价值量为500*25*450000=56亿美金。

按照净利率15%计算，净利润空间为56*15%=8.4亿美金，约60亿人民币。

以旭创为例，2019年在全球光模块市场的占有率为12.4%，暂且继续按这个市占率计算，AI服务器带来的光模块增量为7.44亿，其2022年的净利润为10.37亿，按照传统服务器会有10%左右的减少，而且200G、400G、800G用的多了，之前的主流100G光模块势必用的少了，那么拍脑袋算一下其2023年的净利润可能能达到16亿左右，这个数字好像和目前券商的预测是接近的，而对应这个业绩，目前市值对应的估值是70+PE。

但注意，这都是假设英伟达真的会把这些光模块按照市占率分出来给大家，但如果大部分都交给收购的Mellanox，结果就可能远低于预期了。

周末看了一些关于MicroTec的相关材料，记录一下。

一、microTEC对于光模块而言，核心在于保持工作波长的稳定，激光器波长会根据自身温度来进行漂移，如果不控制波长温度，就会引起通道间串扰。DFB激光器波长-温度漂移系数约为0.1nm/℃，DFB的波长漂移范围达7nm，这一范围超过很多波分复用系统的波长间隔，会引起通道间串扰。

二、microTec目前市场容量是5000-7000万/枚数量。数据中心目前主流在推400G，800G逐渐放量。全球光模块年出货量目前2亿枚，400G和800G占比在迅速提升。整体全球光模块microTEC市场容量粗略估计30-50亿人民币，随着高速光模块发展，市场还在迅速扩容中。

三、富信科技为目前国内唯一可量产Tec的厂商，TEC技术被II-VI和华为重点关注，2022年公司已向超过30家光通信客户送样，并在多家头部企业实现批量化供货；20021年，公司扩建了面积超过2000平方米特种微型热电器件生产车间，2022年，公司已具备了年产200万片MicroTEC的批量化生产能力。

如果200万满产满销，单片20元左右，则可以大概产生4000w的营收，几百万级别的净利润，而目前公司年营收5个亿，年净利润5000万，占比还是比较小的，后续主要看产能的扩展情况吧。