安里人語/以價換量 特斯拉盈利前景看俏\馮文慧

圖：特斯拉低價車型搶佔市場，即使毛利率下行，預期銷量持續上升，利潤仍可維持在可觀的水平。

今年以來，汽車市場減價戰持續蔓延。引發這場減價戰的美國電動車一哥特斯拉（US：TSLA），近日公布今年首季業績，季內利潤按年跌24%至25.1億美元，毛利率按年跌9.8個百分點至19.3%，按季亦下跌4.5個百分點。今年首季共售出42.3萬輛車，按年增36%，季內營收達233億美元，按年增長24%。

季內，價錢較相宜的Model 3轎車、Model Y多用途車幾乎佔去近一半的銷售。特斯拉「以價換量」來刺激汽車銷情，表面上甚具成效，惟毛利率創下2020年第4季以來最低水平，長遠而言，會否成為其隱憂？

雖然特斯拉的毛利率有向下調整的趨勢，唯其經營利潤率仍領先同業，其汽車價格依然有向下調整的空間。特斯拉「以價換量」成功搶佔市場，對同業而言，明顯構成威脅。不少車企亦跟隨這股減價熱潮，可是，在生產效益上，一般車企難跟特斯拉作比較，始終特斯拉發展新能源汽車已有一段時間，產業鏈上較成熟的前提下，在定價方面有較大的自由空間。相反，有些車企盲目減價，基本上賣一架、蝕一架，到最後可能得不償失。早前特斯拉透露，即將推出一款定位更廉價的車款，成本或比Model Y便宜一半（即是售價約2.5萬美元）。據了解，特斯拉正為其新的低價車型，規劃宏大產能版圖，預計全球車廠年產400萬輛，遠高於年初訂下50%的年度增長目標。如特斯拉低價車型持續助其搶佔市場，即使毛利率面對下行壓力，惟銷量持續上升，相信整體利潤仍可維持在可觀的水平。

「造車新勢力」之一的小鵬汽車（09868）副董事長兼總裁顧宏地近日接受訪問時表示，全球汽車行業於未來5至10年間，將發展為一個更為集中的市場，預計全球汽車製造企業會收縮至不足10間。事實上，不少初創電動車企目前在市場仍未站得住陣腳，每年虧損程度更是每況愈下。例如亞馬遜（US：AMZN）有份投資的Rivian（US：RIVN），去年第四季營收差過市場預期，虧損亦有進一步擴大的跡象，預計今年的汽車產量亦低過市場預期。而市場最關注的扭虧為盈的時間表，Rivian坦言最快要待明年才可成事。

再看另一電動車製造商Lucid（US：LCID），同樣令市場失望。因製造過程受阻，去年電動車生產及預購量遠低於預期。而在今年3月，Lucid宣布裁員約1300人，佔員工總數的18%。Lucid扭虧時間表未明，去年產銷數量亦遠低於預期，惟每年卻要燒錢般地生產新車，加上再傳出裁員的消息，可見其經營面臨一定的壓力，中長線發展前景充滿不確定性。

（作者為安里證券分析師）