摘要

理想的 2022 年虽然算不上完美，但至少是个优等生。

近日，理想发布 2022 年 Q4 和全年财务报告。一如既往，理想又交出了一份优异的「成绩单」，无论是产品力、销量、现金储备、成本控制都处于头部水准。

不过，去年底李想立下的两个 Flag，只完成了一个。

2022 年 11 月，理想汽车发布 10 月交付数据后，李想在微博表示，「理想争取 2022 年内实现单月收入过百亿。L9、L8 两款产品同时交付的时刻，也是时候该和连续七年的亏损经营说再见了。」

目前来看，理想汽车确实实现了年度盈利，但并未实现单月收入过百亿。

理想汽车营收情况 | 理想汽车

财报显示，2022 年理想汽车全年营收 452.9 亿元，同比增长 67.7%。其中，四季度实现营收 176.5 亿元，同比增长 66.2%；全年净亏损 20.3 亿元，非美国通用会计准则（Non-GAAP）净利润为 0.21 亿。其中，四季度的净利润为 2.65 亿元，Non-GAAP 净利润 9.68 亿。

更重要的是，理想在四季度的车辆毛利率为 20.2%，环比三季度（12%）提高了 8 个百分点，只比 22.4% 的高点跌了 2 个百分点。全年来看，理想汽车的毛利率为 19.1%，虽然相较于去年全年 20.6% 的毛利率，跌了 1.5 个百分点，但依然处于行业头部水准。

财报发布后，理想汽车股价收盘时微涨 0.30%，最新总市值为 242.85 亿，超过蔚来（155.86 亿美元）和小鹏（74.19 亿美元）之和。

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从「三弟」到「大哥」

如果把时间拉回到 2020 年初，美团王兴当时预测，三年内「蔚小理」会成为造车新势力前三。当时有很多人质疑，特别是对主打增程的理想汽车。

三年后的今天，理想不仅完成了从 0 到 1，还完成了对蔚来和小鹏的反超，无论在股价还是在销量上。

从交付量上来看，2022 年理想汽车的交付了 13.32 万辆汽车，较 2021 年同期增长 47.2％，在新势力中仅次于哪吒（15.2 万辆），高于蔚来（12.25 万辆）和小鹏（12.08 万辆）。

如果把时间线拉长，蔚小理三家在不同阶段各领风骚，如今是理想的「时代」。

从 2018 年到 2021 年三季度，蔚来的销量在三家中一直处于领先；但从 2021 年四季度开始，小鹏和理想完成了对蔚来的反超，这主要是因为蔚来最早进入产品迭代周期，也就是从 NT1.0 平台的 866（ES8、ES6、EC6），切换到 NT2.0 平台的 775（ET7、ES7、ET5）。

不过，随后小鹏和理想也进入换代周期，三家的排名又发生了微妙的变化：

在 2022 年三季度，蔚来实现复苏，超越小鹏和理想。在四季度，三家都陆续完成换代，理想实现「触底反弹」，小鹏在 G9 新车发布 48 小时后更改 SKU 和定价后，销量开始下滑。

理想汽车去年虽然拿到了不错的成绩单，但高层似乎对此并不满意。据了解，理想汽车员工的年终奖有所折扣，部分员工到手只有月薪的一半，少数为 13 薪。往年，理想汽车的年终奖在 14 薪至 16 薪左右。

蔚小理交付数 | 极客公园

这背后的主要原因是：没能完成年初制定的销售目标。按照 2022 年年初规划，理想汽车的目标是交付 17 万辆，但从年底数据来看，理想交付 13.32 万辆汽车，完成率为 78.38%。

当然，蔚来和小鹏也并没有完成。蔚来销售目标为 15 万辆，小鹏汽车为「保 25 万辆，冲击 30 万辆」。但最终的结果，定得最低的蔚来完成了目标的八成，而 2021 年的销冠小鹏汽车，甚至没有完成「保底」的一半。

蔚小理 2022 年目标完成情况 | 极客公园

蔚小理的增速在 23％ 到 47％ 之间，远低于行业平均增速（93.4%）。对此，李想在接受采访时曾表示，「三家的第二代产品——蔚来的 ET5、小鹏的 G9，还有理想的 L8 都在下半年发布，第四季度交付，导致我们错过了前三季度的市场。」

「同时，和特斯拉、比亚迪相比，我们的供给能力差太多。我们三家每家能有效使用的都只有一个工厂，扩产能相关的工作要提前三年去做准备，没办法临时改变。而且受疫情影响，最多时我们百分之三十的店面无法营业。」

02

第一家盈利的新势力

外界对新势力的印象，除了车型、交付量，还有就是持续的亏损。每当财报发布的时候，「每生产一辆车亏损 X 万元」的标题，就会出现在媒体头条。

其实，对正处于从 1 到 10 的新势力来说，更应关注其成长情况，而不仅仅是盈利。即便是特斯拉，也是在成立 17 年，上市 10 年之后，才首次实现年度盈利。

2022 年，理想再次实现盈利，这在国产新能源中实属难得。数据显示，理想在 2022 年净亏损为 20.3 亿元，非美国通用会计准则（Non-GAAP）净利润为 2080 万元。

这背后很重要的原因，是处于行业第一梯队的毛利率。数据显示，理想汽车全年毛利率 19.1%，相较于 2021 年全年 20.6% 的毛利率，小幅下跌了 1.5 个百分点。

之所以下滑，主要是受到三季度业绩的拖累。理想汽车三季度理想的毛利率为 12%，环比下滑 9.2 个百分点。这源于理想 ONE 销量的大幅下滑，由于未能充分预见消费者的观望态度，三季度与理想 ONE 有关的存货减值和合同损失高达八亿，直接拉低了车辆毛利率。

进入到四季度，随着 L9 和 L8 的交付，销量大幅增长，也带动毛利率回升。其中，理想汽车四季度的车辆毛利率为 20.2%，环比提升了 8.2 个百分点，只比一季度（22.4%）高点下滑了 2 个百分点。

汽车行业的毛利率本身就不高，每提升或降低一个百分点，绝对值的影响都非常大。在 2022 年芯片短缺、电池涨价的背景下，理想仍然能保持接近 20% 的毛利率，依然是非常优秀的成绩。这也使得他们可以对研发、销售等体系大胆投入，不受资本环境的限制。

理想 L7 外观 | 理想汽车

相比毛利率，理想汽车在费用方面的表现最为亮眼。四季度，理想汽车的总费用为 37 亿，同比增长 57.1%。其中，研发费用 20.7 亿，销售和管理费用为 16.3 亿。从绝对数值上来看，这几项费用都创历史新高。

但从费用率上来说，理想汽车有了明显降低。从全年来看，理想汽车 2022 全年研发费用为 67.8 亿元，销售、一般及管理费用为 56.7 亿元，总计 124.5 亿元，费用占比为 27.49%。蔚来和小鹏全年数据尚未公布，但从前三季度来看，他们的费用率都在 40% 左右。

特别是四季度，理想汽车整体费用率只有 21%，其中研发费用率 11.7%，销售管理费用率首次降低到个位数（9.2%）。

值得一提的是，理想汽车已经连续三年，实现自由现金流为正。截至 2022 年底，理想汽车现金储备达 584.5 亿元。同时，全年经营现金流入 73.8 亿，资本支出 51.3 亿，全年自由现金流 22.6 亿。其中，四季度经营现金流入 49.3 亿，资本支出 16.7 亿，自由现金流 32.6 亿。

这意味着，从现金和现金流角度看，理想汽车已完全实现自我造血能力，即使在外界环境不好的情况下，依然能依靠自身造血能力保持健康发展。

03

真正挑战开始

从长远来看，理想汽车的目标，是在 2025 年实现年销 160 万辆。为了完成这个目标，理想汽车的计划是分三步走：

• 第一步，借助 L 系列，拿到 30-50 万 SUV 的市占率第一，占到 15%-20% 份额；
• 第二步，是借助增程 SUV 和纯电的车型，做到 30-50 万整个乘用车市场的第一；
• 第三步，理想将主力进攻 20-30 万的市场。

理想汽车 2023 年的目标，是挑战 30-50 万元豪华 SUV 市场 20% 的市场份额。理想真正的挑战，也将会从今年开始。

理想 L9 智能座舱 | 理想汽车

理想之所以能够实现对蔚来、小鹏的反超，很大一部分原因是竞争对手或者说竞争车型都比较少。

理想最初选择的是增程路线，作为混动的一种，它在很长时间内被认为是落后路线，即便是如今依旧有所争论。但理想凭借一款车理想 ONE，进入新势力造车第一阵营，包括增程在内的混动路线获得市场认可。

销量就是最好的例证。2022 年，国内新能源汽车销量为 688.7 万辆，市场占有率提升至 25.6%。其中，纯电动汽车销量 536.5 万辆，同比增长 81.6%；插电式混动汽车销量 151.8 万辆，同比增长 150%，大幅快于纯电动。

这也引来了更多的玩家的入局。目前长安、长城、吉利、零跑、哪吒等，都已经加速布局混动市场。在理想的产品价格区间，已经有了众多竞争对手和竞品，比如问界 M7 和 M9，腾势 D9，极氪 009，小鹏 G9，蔚来 ES6/7/8，智己 LS7，长安阿维塔等。

除了外部竞争的加剧，理想一直面临着爆款模式能否持续下去的考验。为此，理想采取了平台化的战略，围绕电驱动、智能座舱、智能驾驶有三个平台。其中，增程有两个平台，座舱有 SS Max、SS Pro；自动驾驶有 AD Max（搭载英伟达 Orin）和 AD Pro（搭载地平线 J5）。

在过去不到一年的时间，理想汽车连续推出理想 L9、理想 L8、理想 L7 三款车型，覆盖了 30 万元至 50 万元家庭 SUV 市场。从目前来看，L9 和 L8 已经得到了部分验证，L7 刚上市不久，还需要等待市场。

2023 年注定是往死里卷的一年，也是车企开始分化和「掉队」一年。目前，理想虽然算不上完美，但至少是个优等生。在当下资本市场环境没有明显好转的情况下，理想汽车在这轮系列赛中，已经占据了有利优势。