海外疫情对全球经济影响几何？

2020年初，武汉爆发了新冠肺炎，在中国封城、限制人员流动、推迟复工复产，加上举国上下积极捐款捐物、派医疗队支援等一系列措施的实施下，我国的疫情已经得到了有效控制，即便是重灾区武汉，新增确诊也下降到了个位数。

但与此同时，海外疫情却进入了爆发期。海外疫情的发展步伐不一，爆发期呈现时间差，各国的应对措施决定了各国经济活动付出的代价是短期还是长期。

海外疫情蔓延过程大致可以分为三个阶段，第一阶段为平稳增长期，时间为一月中旬至一月末，第二阶段为局部爆发期，时间为二月初至二月中旬，自二月下旬起处于第三阶段及全面爆发期，截至3 月 16 日，海外累计确诊/死亡病例72469/2531 例，累计发现确诊/死亡病例的国家（地区）144/35 个，已有 81 个国家和地区报告发现本地传播病例，海外疫情整体增速已超过我国峰值水平。

海外疫情发展情况

万联证券分析师根据WHO 通报数据显示，自 1 月 13 日泰国公布首例确诊输入型新型冠状病毒肺炎病例，成为首个海外发现确诊病例的国家和地区以来，海外疫情已蔓延超过两个月，大致可以分为三个阶段。 

第一阶段为平稳增长期，时间为一月中旬至一月末，新增确诊病例为输入型病例为主，海外累计确诊病例和发现确诊病例国家总数增速平稳，没有出现死亡病例。

第二阶段为局部爆发期，时间为二月初至二月中旬，期间海外新增确诊病例主要是钻石公主号邮轮旅客确诊病例，海外累计确诊人数由第一阶段末期的106 例提升至第二阶段末的 924 例，并首次出现死亡病例。 

第三阶段为全面爆发期，时间为二月下旬至今，疫情在韩国、意大利、伊朗迅速蔓延，并带动疫情在欧洲、中东和部分南美洲国家扩散，美国确诊病例数也随着新型冠状病毒检测能力的提升而大幅上升。

整体来看，海外除少数国家，绝大多数疫情防控措施力度不及我国，部分国家如意大利疫情全面爆发期持续时间已达四周，预计短时间内海外整体疫情拐点出现的概率不大。

海外当前和潜在疫情严重地区

目前海外疫情按各地区累计确诊病例数分类，主要集中在欧洲，东北亚地区和中东地区，同时随着美国近期加强了对新型冠状病毒肺炎的疑似病例的检测力度，疫情规模在包含美国在内的北美地区有较大概率继续上升，如果美国政府不采取强有力防控措施，预计疫情在美国扩散速度和最终规模将超过意大利甚至中国。

东北亚地区

东北亚绝区中的本和韩国是海外出现疫情最早的一批国家，日韩两国由于邻近中国疫情位控的相关措施采取的比较早。

虽然由于疫情通过在钻石公主号和新天地教内部传播，导致两国累计确诊病例基数较大，但随着两国政府在加大对疫情传播链的控制以及检测能力的大幅提升，两国疫情增速得到有效控制。

欧洲地区

欧洲地区是本次海外疫情的重灾区，也将是经济活动受影响最大的地区。

欧洲疫情最严重的意大利自3月10日起已采取全国封禁措施，次严重的西班牙紧随其后自3月15日起也同样全国封禁。

法国等国已全面停课，德国等国家部分关闭了出入境通道，预计随着疫情发展更多欧洲国家将在采取更多限制人员流动措施。 

在刺激经济政策方面，意大利政府宣布拨款75亿欧元用于帮助意大利居民和企业抵御疫情冲击；

德国政府宣布多项提振经济举措，如批准120多亿欧元、为期四年的基建投资，为资金链紧张的企业提供贷款等；

法国政府将允许企业缓缴社保费用，加快审批建筑、水泥等领域项目，放宽企业员工申领部分失业补助的限制等；

英国央行降息75BP至0.25%，政府公布了投资基建以及增发债券的计划。

中东地区

伊朗截至3月8日已成为海外第二大疫情国，新增确诊人数处于高速攀升阶段，而且以多名政界高层确诊的情况看，实际疫情大概率被低估。

北美地区

北美地区包含美国和加拿大两国，当前疫情规模表面上不及东北亚、欧洲和中东地区，但是疫情在美国扩散潜力大。

随着美国对检测试剂的投入力度加大，美国累计确诊已超过4000例，并为防控疫情在3月13日起对欧洲申根国家、英国和爱尔兰实施禁止入境措施。

2019年美国GDP21.44万亿美元，加拿大GDP1.73万亿美元，在世界排名分别为第一和第十，二者合计占世界GDP的26.8%。

北美地区总出口2.12万亿美元，总进口3.07万亿美元。

应对疫情带来的经济和市场压力，美联储和加拿大央行已在两周内连续降息两次，美联储也公布了五万亿美元的回购和7000亿美元的量化宽松计划。 

海外疫情多维度影响全球经济发展

对行业的影响

万联证券分析师选取受此次疫情影响较大的旅游业和交通运输业作为研究对象。

首先以韩国为例。韩国曾在2015年5月至7月遭遇中东呼吸综合征（MERS）疫情，期间共有186例确诊病例和36例死亡病例，直接导致6月至10月韩国旅游业和旅游相关行业受损。 

通过选取韩国作为参考研究对象，万联证券分析师判断此次疫情由于导致通过航空入境的客流量造成较大影响，对国际旅游业尤其是疫情严重地区旅游业造成重大损失，具体损失额通过以下民航业和旅游业的相关数据定量分析：

1）世界旅游组织（UNWTO）报告《2019国际旅游业关键数据》的数据显示，2018年国际出行旅游为全球带来1.7万亿美元出口收入，包含2560亿美元交通运输行业收入和1.5万亿美元当地消费收入，比例大约在1:6左右。

其中交通运输行业收入按出行方式划分，民航占比58%，公路占比37%，铁路占比2%，水路占比4%。 

2）万联证券分析师根据国际航空运输协会（IATA）在2月6日发布的《2019年客运市场分析》数据显示，2019年全球客运市场份额中国际航线占比63.8%，IATA同时在3月5日发布了升级新型冠状病毒肺炎疫情后的行业损失预测，在假设疫情发展为两种走势的前提下预计了2020年全球客运业务收入损失，在仅考虑疫情有限传播情景（确诊病例数超过100例的国家和地区）为630亿美元，在考虑疫情广泛传播情景（确诊病例数超过10例的国家和地区）为1130亿美元之间。 

3）首先考虑疫情有限传播的情况。由IATA数据计算，在疫情有限传播的假设下带来的国际航线收入损失按国际航线占客运市场比例计算将在约400亿美元。

万联证券分析师对UNWTO数据给出一定假设，在疫情有限传播的情况下，国际出行收入中的交通运输行业收入按出行方式划分，仅考虑民航受疫情影响，忽略公路、水路和铁路受疫情影响，则国际航线收入在疫情有限传播假设下损失的400亿美元将对应2400亿美元目的地旅游和相关行业收入损失，合计损失2800亿美元。 

4）然后考虑疫情广泛传播的情况。由IATA数据计算，在疫情广泛传播的假设下带来的国际航线收入损失按国际航线占客运市场比例计算将在约400亿美元。

万联证券分析师对UNWTO数据给出一定假设，在疫情广泛传播的情况下，国际出行收入中的交通运输行业收入按出行方式划分，民航受疫情影响因子为1，水路受疫情影响因子为0.25，忽略公路和铁路受疫情影响，则国际航线收入在疫情广泛传播假设下损失的720亿美元将对应4380亿美元目的地旅游和相关行业收入损失，合计损失5100亿美元。 

5）世界银行预计2019年全球GDP同比增长2.4%至88万亿美元，则此次新型冠状病毒肺炎疫情导致交通运输业和旅游即相关行业损失将拉低全球GDP同比增速0.32个pct（疫情有限传播）至0.58个pct（疫情广泛传播）。

由于IATA对疫情影响的判断因素未考虑月13日起以美国对欧洲人员入境禁令为起点的海外新一轮边境管控措施，我们判断实际损失仍存在低估。

对生产力的影响

海外疫情发展至3月12日，已有多个国家采取了封闭城市、工厂停工、学校停课等作为防控措施新型冠状病毒疫情的措施。

而一旦采取了类型措施，即使是最低级别的学校停课也会造成极大的经济损失。 

 海外刺激政策短期数果有限

投资建议

疫情规模在东北亚、欧洲和北美地区的进一步扩散将对世界经济造成巨大损失，主要体现在对机械设备、汽车和电子设备等货物的进出口影响，对部分行业如交通运输和旅游业的影响，以及对社会生产力的整体影响。

随着海外疫情在欧洲、北美和中东进一步扩散，受影响国家和地区加大了边境管控，短期内全球进出口将受到冲击。

目前主要经济大国中，疫情有明显好转或是证明可控的仅有中、日、韩和新加坡等少数国家，万联证券分析师预计未来一段时间内这些国家的贸易合作将会更紧密。

而中国作为目前抗疫效果最显著的国家，或将面临防控疫情新的国际责任，包括但不限于交流疫情防控经验、出口部分紧俏防疫物资、安置海外华人华侨回国隔离等。

在海外多个主要经济体同时面临疫情规模快速攀升的同时，国内随着疫情高峰期的过去开始全面复工复产。

在海外疫情出现拐点前，国内经济相比海外确定性更高，韧性更足。行业配置建议关注：

1）新基建科技板块：布局国产替代、新基建、5G、特高压、半导体等；

2）低估值蓝筹板块，如建筑、建材、地产、金融、消费等。 

风险提示

全球疫情反复，经济受疫情影响出现超预期下滑。

商务部外贸司司长李兴乾表示，疫情在境外一些国家和地区发展较快。

短期看，对全球经济和产业链的影响不可避免，全球经贸增长面临一定压力，中国外贸企业的复工复产和新订单的获取也将受到一定影响，全球产业链供应链受到一定干扰。

但中国外贸产业链结构完备、竞争力较强，与全球供应链的合作紧密稳固。

我们将继续密切关注疫情发展和企业复工复产情况，加强分析研判，落实合规帮扶政策，支持企业抓紧复产达产。

同时加强全球范围抗疫合作，努力将疫情对中国外贸和世界贸易发展的影响降到最低。